公司近况

    德尔家居公告，公司拟研究推出员工持股计划，以实现公司持续、健康发展。本次员工持股计划所持有的股票总数累积不超过总股本的10%，单个员工累积不超过总股本的1%。

    评论

    1.员工持股计划有助于公司完善治理结构，为可持续发展保驾护航。员工持股计划能有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益结合在一起，助力公司可持续成长：①有利于提高员工凝聚力并释放活力，公司向新兴产业转型升级等战略也有望得到更有效落实；②公司管理层与二级市场利益趋于一致，有利于实现业绩与股价良性互动局面。

    2.地板主业延续高增长态势，为转型升级提供保障。凭借“产品+品牌+渠道”的竞争优势，辽宁基地投产后有望驱动地板主业持续高增长。另外借助公司资金与平台优势，外延并购有望助力公司分享行业广阔成长空间与整合红利。

    3.整合家居产业资源，打造公司智能互联家居生态链。公司已出资3亿元成立智能互联家居产业投资基金，并投资1.38亿元增资拓奇智造（持股10.53%），控股苏州德尔好易配（持股56%）。未来公司将通过“O2O+C2B”模式，整合国内优质智能家居资源，为消费提供全屋定制、智能化、互联网化的家居产品与服务。

    4.全产业链布局石墨烯新材料，“第二引擎”加速公司成长。石墨烯作为一种革命性材料成长前景广阔，公司致力于打通资源、技术、平台、应用等石墨烯全产业链。公司已成立5亿元石墨烯产业投资基金，来加速整合石墨烯产业，前期参股的博昊科技（30%股权）是国内领先的石墨散热解决方案提供商，15年承诺业绩有望超预期完成。

    5.2015年有望成为公司“资本元年”：充裕的现金（15年Q1为3.17亿元）以及较高的大股东持股比例（54.95%）为公司未来的持续并购整合提供有利条件。

    估值建议

    维持盈利预测并重申确信买入。德尔家居作为中金轻工核心推荐标的，我们看好公司地板主业高成长性，以及向石墨新材料、智能家居等新兴产业转型升级所带来的广阔成长空间。考虑到员工持股计划有利于提升公司未来发展预期，上调目标价35%至41.58元（考虑10送10除权后），对应2016年112倍P/E。

    风险

    房地产市场下行；新渠道开拓不达预期；并购整合风险。