2012年1-9月，公司实现营业收入2.99亿元，同比下降21.97%；

    营业利润7589.37万元，同比下降18.88%；归属母公司所有者净利润6873.04万元，同比下降12.31%；实现基本每股收益0.4300元。

    累计收入同比下滑，三季度有所企稳。公司主营强化复合地板和实木复合地板研发、生产与销售，目前为国内第一梯队厂商，其产品销售与房地产行业景气度密切相关。受房地产调控政策影响，本年一、二季度公司销售收入同比下滑明显，但随着下半年流动性的逐步宽松以及地方政府执行政策的局部调整，房产市场预期已有所波动，带动楼市销售回暖，第三季度公司销售收入环比增长4.76%，同比增长9.19%，呈现企稳态势，预计四季度资金流动性和楼市政策再度趋紧的可能性不大，公司收入回升趋势有望延续。

    毛利率走低，募集资金利息平抑费用增长。尽管第三季度公司收入有所回暖，但木地板市场的充分竞争以及人工、原料成本的上升仍使得公司产品盈利能力承压，单季33.7%的综合毛利率较去年同期下滑0.8个百分点。前三季度累计综合毛利率为33.6%，同比下滑0.2个百分点；期间费用方面，前三季度公司销售费用及管理费用分别同比增长27.04%和28.01%，两项合计提升费用率约5.1个百分点，其中，第三季度销售费用近1200万元，同比增长234.38%。但得益于上市募集资金的利息收入，公司财务费用同比下降约1970万元，拉低费用率6.5个百分点，最终整体期间费用率同比下降1.4个百分点至6.9%。

    未来关注大客户合作产生的业绩贡献。公司于2011年12月、2012年1月和2012年2月先后与保利、万科和恒大签订了木地板采购合作协议，协议期限最早至2012年11月30日，最晚至2014年12月结束，目前各协议均在正常履行，但具体的采购量和采购金额将以过程中的最终订单为准。我们对上述大客户在房地产调控中的项目运作能力和德尔地板的品牌吸引力较有信心，对采购的实际履行以及对公司形成的最终业绩贡献保持乐观。

    盈利预测与投资评级。预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.591元、0.698元，按2012年10月17日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为19倍、16倍。维持“增持”的投资评级。

    风险提示。1）木地板环保问题风险；2）地产调控影响超预期的风险；3）行业竞争超预期的风险。