11 年净利润同比增长-11.52%。公司 11 年实现销售收入 5.19 亿元，营业利润1.04亿元，净利润8653万元元，同比分别增长1.85%、-18.48%、-11.52%。

    每股收益0.54元，每10股派3.0元（含税）；

    地板行业受房地产调控较为明显。近年来国家出台了一系列政策对房地产市场进行调控，以抑制投机性需求，公司木地板产品主要用于建筑物的地面装修，需求与新增房地产面积密切相关，故受较大影响。

    期待企业运行效率修复：公司 11年费用率较 10年上升较为明显，其中营业费用 6.8%VS4.9%、管理费用 5.0%VS3.2% ，主要原因为报告期内广告投入、子公司建设期开办费等同比增加较多，以及公司 IPO发行一次性支出。

    随着募投项目的逐步投产销售，公司费用率有望得到有效控制。

    公司与房地产龙头企业合作，为未来新增产能消化做准备。公司前期与万科集团、碧桂园等房地产公司建立了良好的业务合作关系，同时积极开拓了新客户保利（合作期：11年 12月~14年 12月））和恒大（2012 年度）。

    募投项目增加产能的同时，有望提升产品的盈利能力：（1）公司外协占总产量的 30%左右，募投项目将缓解产能缺口；（2）募投项目地板+密度板配套建设，减少中间缓解运费，直接提升产品毛利率。

    给予“中性-A”投资评级：公司长期发展目标是成为一家国际领先的家居（木地板、木门、衣柜等）产品服务企业，现业务仅为地板系列，期待公司其他业务的开展。预估每股收益 12-14 年 0.75元、1.03 元、1.33元，对应 12年的 PE、PB分别为 20.7、2.0，给予 “中性-A”投资评级；

    风险提示：房地产调控