2011年全年，公司实现营业收入5.19亿元，同比增长1.85%；营业利润1.04亿元，同比减少18.48%；归属母公司所有者净利润8653万元，同比减少11.52%；实现基本每股收益0.70元。分配预案为每10股派发现金红利3.00元（含税）。

    国内木地板第一梯队生产商，地产调控影响收入增长。公司主营强化复合地板和实木复合地板的研发、生产与销售，于2011年11月完成IPO首发上市，目前拥有550万平方米强化复合地板产能和15万平方米实木复合地板产能。公司产品“DER”品牌与“圣象”、“大自然”、“安信”等同属国内木地板第一梯队。2011年，由于国内房地产调控政策持续影响，公司收入占比82%的第一大产品强化复合地板销售收入同比减少0.90%，尽管实木复合地板增长14.71%，但终因占比较小未能带动总体收入明显上升。

    毛利率稳定，期间费用较高，利润下滑。报告期内，公司强化复合地板毛利率为35.18%，同比下降0.54个百分点，实木复合地板毛利率为21.79%，同比提升1.82个百分点，综合毛利率33.06%，基本稳定。而期间费用方面，因本年母公司发生上市费用，子公司建设期开办费增加、管理类固定资产增加导致管理费用同比增长57.06%；因广告投入增加、业务工作量带来的差旅费用标准增加导致销售费用同比增长42.01%。最终整体期间费用增长55%，期间费用率达到11.66%，同比提高4个百分点，微增的收入不足以抵消费用的快速上升，致使公司全年各项利润指标同比下滑。

    客户质量上乘、募投产能保障、家具以旧换新，未来看点不断。

    2011年12月至2012年1月，公司分别与保利和万科签订了强化复合地板采购协议，协议有效期分别至2014年12月和2012年11月底，重量级客户的订单有助于公司业绩的平稳增长。同时，IPO募投的辽宁德尔600万平方米强化地板、12万立方米中高密度纤维板项目以及四川德尔600万平方米强化地板、12万立方米中高密度纤维板项目均在全力推进，辽宁项目有望2012年内建成，四川项目有望2013年内建成，届时将带来稳定可靠的原材料供应并缓解木地板产能瓶颈；此外，最近有关家具“以旧换新”的政策呼之欲出，待明朗之后有望在保障房概念之外构筑对相关板材、地板、家具企业的又一政策利好。“客户+产能+政策”三重效应令公司未来业绩值得期待。

    盈利预测与投资评级。预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.64元、0.76元，按昨日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为24倍、20倍，维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示。1）木地板环保问题风险；2）地产调控影响超预期的风险；3）行业竞争超预期的风险。