木地板制造领先企业。公司是我国领先的中高档强化复合地板、实木复合地板生产及销售企业，公司是国家标准起草单位、中国林产工业协会地板专业委员会副理事长单位。

    竞争优势：品牌及渠道优势。1）公司“DER”品牌是我国地板行业首批“中国驰名商标”之一，据搜房家居研究中心《2010 年中国家居消费趋势研究报告》显示，德尔是中国十大地板品牌中品牌网络关注度最高的品牌。2）公司目前拥有1500 家左右专卖店，一级经销商超过100 家，公司采取“扁平式深度营销”管控模式，打造覆盖全国的零售网络，公司未来将重点拓展二、三线城市，计划到2015 年发展至3000 家专卖店。

    募投项目缓解公司产能瓶颈、产业链向上延伸。公司拟发行4000 万股，募集资金将用于1）新建1200 万平方米强化木地板产能，建设期1.5 年；2）新建24 万立方米中高密度纤维板产能，建设期2 年。项目投资总额为57，620 万元.新建木地板产能将缓解公司产能瓶颈及解决外协产品质量控制的问题。中高密度纤维板产能将保公司获得稳定可靠的原材料供应、提升公司盈利能力。

    合理价格区间为 23.50～28.20 元：我们预计公司2011-13 年EPS 分别为0.94，1.34 和1.78 元，以公司2011 年25～30 倍市盈率水平计，对应合理价格区间为23.50～28.20 元。

    风险提示：我们认为公司主要来自1）房地产调控对地板消费的冲击；2）市场竞争加剧。