13.5 亿元现金收购石墨烯标的15%股权,实现单层石墨烯低成本量产

    公司16 年10 月宣布以13.5 亿元现金收购石墨烯标的恒力盛泰15%股权,标的公司2016-2018 年净利润业绩承诺5 亿元,6 亿元,7 亿元。标的公司控制人为张博增博士,其创立的AMI 公司(Angstron Materials Inc.)在美国拥有数百项专利,其中有25 项专利授权给标的公司用于国内业务。公司公告表示,恒力盛泰拥有全世界稀缺的单层石墨烯低成本量产工艺,且拥有石墨烯下游应用领域的多项专利,有望实现石墨烯原料到应用的全覆盖。

    在手订单丰富,谨慎测算下仍有可观收益

    我们在谨慎情景下测算:不考虑后续新增订单,仅考虑当前在手40 亿元订单按产线投建与产能释放进度逐年执行(16 年底公告预计200 吨产能,17-18年假定新增产线进度慢于公司公告);假设石墨烯产品单层率从60%上升至70%(公司官网宣称90%);假设石墨烯产品售价按每年30%的速度下降;假设净利率因投建产线折旧和财务费用增加等因素每年下滑10%(16 年1-8月公告净利率69%)。则标的公司未来三年测算实现净利润3.27,5.99,6.94亿元,即如果标的公司业务模式与信息披露不出现重大偏差,在谨慎情景下仍有可观收益,并接近业绩承诺数值。

    大股东近一年增持投入2 亿元,成本价12.94 元/股,彰显强烈信心

    2015 年12 月至2016 年1 月,公司控股股东(6 次)与监事会主席(1 次)合计7 次通过资产管理计划增持公司股票,增持均价13.15 元/股,其中董事长出资约2.0 亿元。2016 年11 月8 日,公司控股股东黎仁超先生通过深圳证券交易所大宗交易系统受让该资产管理计划持有的公司股份15,150,310 股、占公司股份总数的 2.05%;成交均价 12.94 元/股,成交金额 19,604.50 万元,其持有公司股份由此前的21%正式上升至23.05%。我们认为大股东近12 个月以内大额增持,近期又以现金收购石墨烯标的,体现了其对公司未来发展的强烈信心。

    暂时谨慎测算本次石墨烯标的业绩贡献,维持“买入”评级

    我们暂时谨慎测算本次石墨烯标的的业绩贡献,并根据公司收购进度微调盈利预测值,预计公司16-18 年实现归母净利润2.2,2.8,3.8 亿元,对应EPS0.29,0.38,0.51 元,对应动态PE47,36,27 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:石墨烯标的业绩不达预期,财务费用攀升,海外总包进展不达预期,国内锅炉市场竞争加剧,应收账款账龄较大带来资产减值风险。