【事件】2016年11月8日，公司第一大股东黎仁超先生通过深圳证券交易所大宗交易系统受让“鹏华资产鲲鹏9号资产管理计划”所持有的公司股份1515万股，占公司股份总数的2.05%，成交均价12.94元/股，成交金额1.96亿元。黎仁超先生持有公司股份由增持前的21%增加到23.05%，可见其对公司转型石墨烯产业后的发展前景充满信心。

    入股恒力盛泰，外延石墨烯行业促转型升级：2016年10月10日，公司拟以现金13.5亿元购买恒力盛泰15%的股权，此次对接华西能源的资本平台，有助于张博增团队快速将技术落地，实现石墨烯的产业化，率先建设全球最大的单层石墨烯工业化量产基地，预计2017年全年单层石墨烯粉体的产量在140吨-160吨之间。低成本原料生产加上较高的石墨烯价格，以及石墨烯专利授权费用，使恒力盛泰可以在较长时间内获得较高的毛利率，根据最新的审计报告，2016年1-8月份营业收入达3.32亿元，净利润高达2.28亿元，并承诺2016-2018年其归母净利润分别不低于5亿元、6亿元和7亿元。

    扩展海外订单，工程承包业务和锅炉设备业务将恢复增长：一带一路、新能源支持政策为公司的发展带来契机，工程承包方面来自国内外订单加速增长，上半年成功签订土耳其370MW超临界高效清洁电厂总包、自贡市东部新城PPP项目等重大订单。公司的重大建设项目也有序推进，华西科技园已投入使用，广安垃圾发电项目、张掖垃圾发电项目、广元项目都在有序进行中，垃圾发电项目由公司提供设备，项目投入使用后每年将为公司带来持续稳定的收入。

    受大宗商品景气度影响，前三季业绩稍显疲软：公司2016年前三季度营业收入24.26亿元，同比减少10%；归属母公司净利润1.76亿元，同比降低6%，实现每股盈利0.24元。第三季度实现营收7.42亿元，同比降低26.21%；归属母公司净利润5680万元，同比降低24.34%。根据2016半年报的披露，业绩下降主要原因在于公司所处行业市场需求下降、竞争加剧，同时受原钢板、钢管、钢构型材等原材料价格的波动影响，传统业务疲软也促使了公司加速转型新兴行业

    投资建议：根据《股权收购协议》，蜂巢新能源、复星国际承诺标的公司2016年、2017年、2018年三个年度合并报表扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于5亿元、6亿元、7亿元，这将为华西能源公司带来较快的盈利增长。公司的工程承包业务稳步增长，重大建设项目的完工也将在未来为公司带来稳定的现金流。我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.30、0.53和0.62元。首次覆盖，给予“买入-B”建议，6个月目标价为16元，相当于2017年30倍的动态市盈率。

    风险提示：石墨烯技术下游应用未形成规模风险；技术尚待突破带来的风险；企业整合不稳定性造成的财务风险；市场竞争加剧风险。