投资要点：

    　　要点：华西能源10 月10 日公告，拟以现金13.5 亿收购恒力盛泰（厦门）石墨烯科技有限公司15%的股权。

    　　正式进军石墨烯领域。恒力盛泰主要产品包括单层氧化石墨烯溶液及干粉、单层及少数层氧化石墨烯干粉、单层及少数层纯净石墨烯微粉、少数层纯净石墨微粉等。产品线覆盖石墨烯原材料、中间相、下游应用系列产品，产业链完整，拥有25 项相关专利。恒力盛泰拥有稳定的原材料采购来源，下游客户已覆盖经编纺织、镀锌、涂料等行业，据公司收购公告披露，恒力盛泰年内已签署相关合同总金额超过40 亿元。收购完成后华西能源将成为恒力盛泰第三大股东。恒力盛泰2016 年1-8 月实现营收3.32 亿元、净利润2.28 亿，若年内股权交割完成，则其业绩承诺2016-18 年实现净利润5、6、7 亿元，对应收购PE 估值为18、15、13 倍。石墨烯为未来最具变革型的新材料之一，性质优异、应有前景广阔，华西能源通过此次收购将正式进军该领域，为未来带来新的业绩增长点。

    　　在手订单丰富，布局一带一路和PPP。2016 年内公司新签订单/框架协议超过50 亿，是2015 年全年营收的1.35 倍。2015 年至今签订订单/框架协议合计超过135 亿。其中海外订单金额占比超过80%。公司积极借助一带一路东风，与国外公司合资合作，迅速开拓海外市场，积累了丰富的订单。2016 年3 月，公司签订自贡市17 亿PPP 项目，包括海绵城市、给排水、燃气等工程，成为公司首个PPP 项目，预计未来公司在PPP 领域仍将持续发力。

    　　估值与盈利预测。只考虑公司主业增长，预计16、17 年华西能源的归属净利分别为2.52、3.06 亿元，对应EPS 分别为0.34、0.42 元；考虑恒力盛泰公司17 年并表，对应收购后16、17 年归属净利润分别为2.5、3.9 亿元，对应摊薄后EPS 分别为0.34、0.53 元，给予16 年42 倍合理估值，对应目标价14.28 元。

    　　风险提示。（1）收购进度低于预期；（2）订单落地速度低于预期；（3）海外项目融资主权担保申请及汇率风险。