投资要点:

    拟中标17 亿海绵城市PPP 项目。公司3 月16 日公告拟中标17 亿元自贡市东部新城生态示范区一期工程PPP 项目。本项目包含自贡市东部新城“两横两纵”道路及道路两侧海绵工程;和平、柳家湾两个安置房建设项目。其中,道路全长10km,安置房总建筑面积533811.47m2。项目主要工程内容包括新建保障性住房工程、市政道路工程、排水工程、给水工程、燃气工程、绿化工程等。中标金额占14 年收入52.15%。项目公司回报机制为:项目公司回报=施工利润+项目投资收益+道路综合养护费-特许经营收益。仅考虑施工10%的净利率,预计能为上市公司在1-2 年新增1.7 亿元的净利润。

    成功从单一设备提供商,转型工程、运营综合服务商,大额订单签订进入新常态。15 年公司订单爆发,正式签订及中标合同金额85.44 亿元,为14 年新签订单21.85 亿元的3.91 倍,为14 年总收入32.69 亿元的2.61 倍,其中75.24 亿元为海外合同订单,海外订单市场、金额、盈利能力与回款能力远超国内,为公司打开全新市场空间。16 年延续15 年势头,从年初至今已拟中标/签订国内国外合同22.22 亿元,为14 年收入的67.98%。公司从单一设备提供商,转型工程、运营综合服务商成效卓著,大额订单签订进入新常态。

    公司高管连续增持,并承诺不减持诚意十足。公司董事长及高管于12 月底至1月初连续增持2 亿元,增持价格基本在12.5-14 元之间,并于1 月14 日承诺,6个月内不减持,诚意十足。

    估值与盈利预测。不考虑增发收购及人民币贬值受益,只考虑公司主业增长,预计16、17 年华西能源的归属净利分别为4.5、6.5 亿元;考虑收购天河环境全年备考利润,16、17 年华西能源的归属净利润分别为6、8.4 亿元,对应摊薄后EPS分别为0.57、0.80 元,考虑公司业绩高速增长、国内外项目放量快、环保转型拉动估值,给予16 年41 倍PE 估值,对应目标价23.4 元。

    风险提示。项目进度低于预期。