11 月 2 日至 4 日，A 股 IPO 市场安排了 3 家新股发行，覆盖中小板和创业板，以冻结资金周期划分，网下可交错划分为 2 个申购段，网上则归为一个申购段，我们预期 3家新股的合计融资规模将约 19 亿元左右。

    本次 3 家新股的 11-13 年净利润的平均预测 CAGR 约 41%，其中，德尔家居的预期增速较大——51%，就在手订单而言，三丰智能和华西能源的增长确定性更高；再就毛利率水平比较，三丰智能和德尔家居相对较高，11 年分别约 35%和33%，其中，华西能源近三年的毛利率水平表现的较为平稳，三丰智能和德尔家居报告期内则呈逐年上升态势，主要得益于产品结构的调整，提高毛利率相对较高的产品比重。

    3 只新股在技术资质、客户资源、题材等方面各具特色（见“新股亮色盘点”一节） 。

    网下申购方面，机构报价与发行定价的存在较大的偏离度，与此同时，目前二级市场正演绎着一波反弹行情，新股上市表现明显“回暖” ，申购浮动收益相对较高。本次 3 家新股中，有的未来 1 至 2 年的确定性较强，有的依赖于未来的营销能力。在假设有效询价家数占比偏离均值较小幅度的前提下进行估算， 预期德尔家居、 三丰智能、 华西能源平均网下中签率约 10%、7%、13%左右。本次 3 只深市新股中签所需的平均最低资金量预期为 1700万元左右。

    网上申购方面，短期二级市场系统风险的降低，网上打新取得正收益的概率相对较大。当前网上累计申购资金量约 2100亿元。在假设网上申购存在一定偏好，且申购偏好的偏离值不是特别大的前提下，预计德尔家居的网上中签率将可能相对较高一些。

    申购建议：网下报价方面，考虑公司的技术含量高低、已实现业绩及未来业绩的确定性占比，我们给予德尔家居、三丰智能、华西能源的网下报价中值在 21 元、23 元、14 元附近。网上申购方面，在预期短线系统性风险相对较小的前提下，建议可适当偏重华西能源申购。申购时特别注意最终定价与投价报告区间下限的偏离度及与我们给出中值的偏离度。

    不确定因素：发行价格的偏离度、机构参与度、有效入围比例