事件：公司发布 2012年年度报告：报告期内，公司实现营业收入6.49 亿元，同比增长 25.12%；归属于上市公司股东的净利润8169万元，同比增长12.83%；2012年EPS 为0.71 元；公司拟每10股派发现金红利2 元（含税），同时每10股转增5 股。

    点评：

    业绩完全符合我们的预期，市场稳定增长及募投项目逐步投入致业绩增长。公司主要服务区域西南地区是国内最重要的天然气产区之一，其地质结构是国内最为复杂，施工、服务难度最大的地质构造之一。截至2012 年底，公司共承担了1000余口不同类型井的钻井液技术服务，其中高温高压井、超深井、欠平衡井、分支井、高密度大斜度井和水平井等高难度井300 余口，占施工井数的30% 以上。

    营收占比较大的钻井液技术服务和油气田环保技术服务毛利率均下降，石化产品销售毛利率上升。报告期内，钻井液技术服务收入为3.88 亿元，占总营收比例为59.8% ，毛利率31.6% ，毛利率同比下降4.6 个百分点；油气田环保技术服务收入为1.15 亿元，占总营收比例为17.7% ，毛利率24.4% ，毛利率同比下降7.1 个百分点；石化产品销售收入为5140万元，占总营收比例为 7.9%，毛利率 21.1% ，毛利率同比上升14.1 个百分点。

    销售费用和财务费用同比下降，管理费用同比增长。销售费用同比下降10.44%，主要是公司新业务开展将部分人员调整至新成立作业事业部；管理费用同比增长了27.79%，主要是省级技术中心升级募投项目的逐步实施和公司持续增加研发投入；财务费用同比下降 264.70% ，主要是由于暂时未使用的募集资金定期存款利息增加所致。

    公司公布2013年经营目标：2013年预计实现营业收入7.6亿元，较上年同期增长17.11%；预计实现利润总额1.0 亿元，较上年同期增长1.50% 。

    维持“审慎推荐”评级。公司立足西南地区，钻井液技术服务具备一定优势，未来西南区天然气产业的大开发将有利于公司保持稳定成长。预计2013-2015 年EPS分别为0.80 元、1.02 元和1.24 元，按照最新股价 16.42 元，对应的 PE分别 为21倍、16倍和13倍，维持“审慎推荐”评级。 风险提示

    外部区域开拓难度较大的风险；

    毛利率不稳定的风险；

    应收账款余额较大的风险