本报告导读：

    仁智油服8月14日公布2012年半年报，各项数据均符合我们预期，公司业绩确定性较高，未来增长空间仍看能否在中石化西南局之外有效开拓新市场。

    投资要点：

    公司于8月14日发布了2012年半年报，报告期间公司主营业务收入2.28亿元，主营业务利润1.69亿元，净利润1.37亿元，分别增长30.10%，25.44%和21.93%，扣除非经常性损益后，净利润同比增长25.32%。按2011年新股发行后的摊薄股份计算，仁智油服每股收益为0.15元。由于公司确认收入主要在下半年，因此半年报的参考意义相对较低。

    公司各项业务毛利率水平跟去年年报相比有小幅下降，主要原因是原材料重晶石和人力成本上升。由于中石化招标价格一般是一年一调，因此公司可能需要等到明年才能把成本有效转嫁。三项费用率方面公司销售和财务费用都下降，但管理费用增长较多,主要因为研发和维修费用增加较快。

    钻井液业务上半年收入增速达40%，主要是受益于元坝气田的勘探开发，而另一主业油气田环保业务上半年几乎没有增长，主要是由于西南地区存量油田生产规模增长缓慢。总体来说公司在西南地区市场份额基本仍维持不变。而其他地区收入占比仍不超过15%，毛利率与西南地区比较接近，显示公司对中石化西南局的依赖度仍然较高。未来2-3年，公司业绩仍然主要取决于四川地区的勘探投资情况。但从长远来看，公司成长空间仍看能否在中石化西南局之外打开新市场。

    我们维持公司2012-13年EPS 0.77、0.97元和原目标价22.60元不变，当前价格基本已反映公司价值，谨慎增持评级。

    风险因素：中石化西南地区勘探规模大幅低于预期；