一、事件概述

    公司公布2012年中报，实现营收2.28亿，同比增长30.10%；实现净利润1666万元，同比增长21.93%；每股收益0.15元。

    一、 二、分析与判断

    主业收入增加，毛利率微降

    公司营业收入增加主要归因于钻井液技术服务收入的增长，这一块收入1.43亿，同比增加41.48%，主要原因是油公司对川西南投资力度持续增大，公司业务规模扩大所致；另外，钻井液毛利率同比下滑2.8%，原因是主要原料重晶石矿和粉采购价格上涨所致。

    管理费同比增加104%，财务费下降224%

    上半年公司管理费2583万，同比增加1320万或104.48%，主要原因是研发费用和维修费增加所致。其中研发费用同比增加171%，达到1072万元。另外由于设备集中检修，维修费增加282万元。财务费比上年降低194万元，同比下降224.51%，主要原因一是公司偿还部分银行贷款，利息支出减少，二是超募资金存放银行利息收入增加。

    主要收入主要来自于西南地区

    公司业务区域性明显，主要集中在西南部的四川省内。2012年上半年公司来自西南地区的收入为1.9亿，占比为85.20%。公司所在地四川是我国重要的天然气产区，其中的普光气田和元坝气田储量丰富，未来勘探开发投资将持续增加，是公司业绩稳步增长的根源。

    二、 三、盈利预测与投资建议

    预计2012-2014年全面摊薄EPS分别为0.73、0.88和1.07 元。对应前收盘价PE分别为28、23、19倍。目前估值合理，我们给予公司“谨慎推荐”评级，目标价23元。

    三、 四、风险提示：

    国际油气价格大幅下滑导致中石化在四川的投资力度减弱；进入新的油田市场速度低于预期