事件：公司发布2012 年半年度报告：报告期公司实现营业收入22,792.76 万元，较上年同期增长30.10%；实现营业利润2,120.15万元，较上年同期增长25.44%；实现归属于母公司所有者的净利润1,666.59 万元，较上年同期增长21.93%。上半年实现EPS 0.15元。

    点评：

    报告期内，营业收入比上年同期增长30.10%，净利润增长21.93%。营业收入增长主要系公司服务能力增加、产能扩张所致，而利润增长幅度低于收入增长幅度，主要是本年度公司主要原材料重晶石粉与原料重晶石矿采购价格均上涨，同时本年度市场平均人工成本也增加所致。

    钻井液技术服务毛利率略减，石化产品销售毛利率增幅较大。公司主营业务钻井液技术服务上半年毛利率为24.76%，比上年同期略减2.78 个百分点，主要是由于原材料价格的上涨及人工成本的增加所致。公司的石化产品销售上半年营业收入比上年同期下降2.69%，毛利率比上年同期上升了12.47 个百分点，毛利率达到17.73%，主要是公司根据市场需求，调整了产品结构。

    外部拓展能力有限，公司长远发展需更进一步观察。报告期内，公司的地区性营业收入来源结构相对稳定，西南地区是其主要收入来源地区，占总收入的85%左右。从收入分布来看，其他地区拓展情况不佳，营收仅增长9.16%，而营收增长主要来自西南地区本地的34.58%的增长。

    销售费用和财务费用同比下降，但管理费用增幅较大。报告期内，公司销售费用较上年同期降低32.61%，预算控制能力得到提升。但是管理费用较上年同期增长了104.48%，主要由于加大研发投入和维修费用的增加。由于偿还部分贷款和募集资金产生的利息导致财务费用较上年同期下降224.51%。

    回款速度放慢致现金流情况变差。经营活动产生的现金流量净额较上年同期下降80.57%，每股经营活动产生的现金流量净额比上年同期下降34.55%，下降的原因主要是本年度受“欧债风波”影响，主要客户回款速度低于上年同期。

    公司2012 年1-9 月预计的经营业绩：预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为：10%～40%，净利润变动区间为：4,147.39～5,278.5 万元。公司加强市场开拓力度，销售收入增长；同时，公司进一步加强降本增效。

    维持“审慎推荐”评级。公司立足西南地区，钻井液技术服务具备一定优势，未来西南区天然气产业的大开发将有利于公司保持稳定成长。预计2012-2014 年EPS 分别为0.69 元、0.88元和1.01 元，按照最新股价20.30 元，对应的PE 分别为29倍、23 倍和20 倍，维持“审慎推荐”评级。

    风险提示

    外部区域开拓难度较大的风险。

    毛利率不稳定的风险。

    应收账款余额较大的风险。