报告摘要：

    建筑行业区域龙头企业。成都路桥是四川省内少数资质涵盖面非常广的承包商之一，拥有公路工程施工总承包一级在内的多项施工承包一级资质。2007 -2010年成都路桥在成都市场累计市场份额为16%，是成都市场龙头公司之一。同时，几年来，公司一直是四川省内综合实力和市场份额排名靠前的建筑企业。

    市政公路和BT项目公司是公司发展战略的重要方向。公司主营业务集中，营业收入主要来源于建筑工程施工。在建筑施工项目中公路、市政项目等占据较为重要的份额，该类项目的业主实力强且均为地方政府，项目回收款情况良好，盈利能力强，其中市政公路和BT项目是公司近年大力发展的项目类型，是公司发展战略的重要方向。

    BT模式日臻成熟。2004年以来公司突破了单纯施工的经营模式，开始通过以BT项目投资带动施工，采用了施工经营和资本经营有机结合的经营模式，成为集项目投资、建设和管理于一体的投资建设商。自2004年开展BT项目以来，公司除2010年外每年均有签署新的BT项目合同，已经具备了持续开发BT业务的能力。

    在该经营模式下，公司一方面获得了施工利润和投资收益的双重回报，另一方面又通过承接BT项目开拓了市场。

    建议询价区间为19.2-23.5元。受益于西部大开发政策的持续和公司省外扩张的加速，我们认为公司新签订单将持续快速增长，主营业务在未来3年有望保持较快增长，预计2011-2013 年公司主营收入分别为24.24亿、32.34亿和40.8亿元，CAGR33.6%； EPS 分别为1.07元、1.4 元和1.75 元，CAGR35.2%。在目前的国内上市公司中，路桥建设、重庆路桥、北新路桥和浦东建设等与公司业务相类似，我们主要参考其来上市定价。公司作为中小板的上市公司，成长性好，净利润率较高，上市后相对同类公司可以给予一定的溢价，预计上市首日价格区间为21.4-26.7元。

    风险提示：业务区域集中风险，回购风险。