事件

    12 月6 日，公司发布公告，拟以自有资金对“两坝一峡”区域原有其他水路客运企业的营运船舶进行收购，预计收购金额不超过7000 万元。

    简评

    区域资源优化整合，公司优势凸显

    公司此次收购目的在于进一步巩固公司旅游产品在区域内的市场地位，实现“两坝一峡”区域游船资源的优化整合和提档升级，涉及到的主要客运资源和附属设施包括宜昌奇峡旅游船务有限公司所属“维尔”客船及配套附属设施、宜昌市三斗坪水路客运有限责任公司所属“西陵画廊”等7 艘船舶及配套附属设施。此次收购首先将大幅促进“两坝一峡”地区游船的集约经营，节省成本，提高效率。其次，此次收购将大幅提升“两坝一峡”地区整体的旅游形象和旅游品牌价值，通过整合化的高效运营提升游客的吸引力，通过后期的服务提升打造旅游景区的良好口碑。同时，通过此次收购，公司也逐步整合了“两坝一峡”地区的旅游和客运资源，更加有利于一体化运作，同时将大幅提升公司在宜昌地区客运和旅游市场的竞争优势。公司经营效率和盈利能力预计得到提升，预计对业绩产生一定的积极影响。

    符合公司核心战略，大旅游业务快速延展

    公司本次收购事宜符合宜昌市加快建设三峡国际旅游目的地和以“两坝一峡”为核心的三峡国家级旅游度假区战略，同时也符合公司自身在稳定发展旅游客运业务的同时，积极布局和整合三峡地区旅游业务的战略以及构建覆盖宜昌周边、辐射“一江两山”

    的旅游交通服务体系的目标。公司在“两坝一峡”地区的客运服务也一直具备较强优势，2018 年公司的两坝一峡交运产品获评中国旅游界“奥斯卡”奖，“最佳口碑旅游线路”，此次收购后优势将更加巩固，并且呈现出地区旅游线路整合后的强大发展动能。

    今年3 月，公司还与三峡集团旗下的长江三峡旅游发展公司签署战略合作协议，推动在“一区四镇”、“两坝一峡”等领域的深度合作，此次收购也与近期的相关协议较为契合。此次收购不仅符合公司旅游客运体系的建设，也有利于公司进一步提升旅游业务影响力，从而继续在大旅游领域进行深度布局。

    股权激励增信心，旅游转型稳推进

    公司披露股权激励计划，本次计划拟授予限制性股票总数992 万股，约占公司总股本的2.97%。激励对象161人，主要包括公司董事、高管人员、其他高管、中层管理人员及核心骨干。此次股权激励计划在授予后36 个月内分三批解除限售，比例分别为40%、30%、30%。通过股权激励计划，公司进一步绑定核心骨干的利益，增强公司的发展信心，从而保障目前公司的旅游业转型和布局。目前公司已构建完成城区“一主两副”城市旅游集散中心。同时推动建设“一主四辅”的旅游客运港站体系，“三峡国际游轮中心码头”等项目均已在建，原有港口也积极推进功能升级。与长江电力、国网宜昌等实力雄厚的企业合作，为公司后续多业务发展带来强劲动能。

    公司主业稳定，物流业务契合政策要求，旅游业务目前拥有6 艘豪华游轮及160 余台豪华旅游大巴等资源，并且推出多条极富竞争力的旅游线路。在经营稳定的前提下，未来继续整合周边旅游资源以及布局多元旅游业态的预期仍较强。

    投资建议：预计公司未来两年主营业务进一步稳定发展，物流业务稳步推进，并持续加码旅游业务，旅游业务整合，运营效率提升，激励升级，增长潜力较大。预计2019-2021 年EPS 分别为0.37、0.44、0.48 元，目前股价对应PE 分别为26X、22X、20X，维持“增持”评级。

    风险提示：道路客运及旅游服务交通安全风险；运输市场下行风险；长三角旅游服务企业竞争风险；下属企业管理整合风险。