投资要点：

    　　主业企稳，积极谋求转型。道路客运是公司主营业务之一，近些年受高铁冲击，业绩承压。面对道路客运业态的严峻挑战，公司持续深化“站商融合、四级网络、电商服务、创造价值”的经营模式，以道路客运班线公司化改造和资源整合等项目拓展为着力点，扎实推进各项工作。上半年，公司道路客运板块在区域内和跨区域的并购项目均取得重要成果，板块营收同比增长4.68%，业绩逐渐企稳。

    　　定增助力公司转型，大股东高额认购彰显信心。公司已经公布的定增方案计划募集资金总额不超过人民币10 亿元（公司目前总市值26.97 亿），用于“长江三峡游轮中心土地一级开发项目”和“宜昌东站物流中心项目（二期）”。其中实际控制人宜昌市国资委旗下交旅集团、宜昌城投、宜昌高投及宜昌国投分别承诺以现金方式认购公司本次非公开发行股票金额1 亿元，锁定期36 个月。我们认为本次定增将加速公司原有旅游产品升级，拓展旅游新业务，助力公司向旅游行业转型。同时实际控制人高额认购定增也彰显对公司业务发展的支持，公司转型升级之路将进一步加速。

    　　依托宜昌丰富旅游资源，资源整合存在预期。宜昌是湖北省域副中心城市，旅游资源丰富，拥有4 处国家5A 级旅游景区；11 处国家4A 级景区以及其他各个类型的旅游资源；公司大股东交旅集团旗下旅游资源丰富，主要包括：1）两个4A景区，西陵峡风景区（略有盈利）和三游洞（财务上尚未盈利，主要受历史遗留的人员包袱拖累）；2）租赁经营西陵峡附近的一些小景区；3）投资的景区：西陵峡内部的三峡国际房车露营地、下牢溪内的旅游基础配套设施、迷你度假小镇、在平山坝附近将打造一个类似莫干山的民宿度假产品；4）宜昌城区附近的高山度假产品，主要是度假村形式，配套一些旅游地产；公司是大股东交旅集团旗下唯一上市平台，旅游资源整合预期明显。

    　　夯实本业，积极转型，未来可期。公司主业企稳回升，旅游产品增速明显。公司刚刚公布的半年报显示，上半年归属于上市公司股东的净利润为盈利：3204 万元，同比增幅为28.55%，主要原因为2017 年上半年公司旅游业务经营情况超出预期，“交运*两坝一峡”系列旅游产品游客量比去年同期增长超 60%；与道路客运业务相关的燃油补贴、线路补贴等经常性政府补贴，本期实际到帐情况好于预期；公司加强资金集中管理，降低了融资成本，本期财务费用增长幅度低于预期。

    　　维持增持评级。不考虑定增项目及后续可能的资产注入，预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.58、0.76、1.04 元。参考同行业公司估值水平我们给予公司2017年PE44 倍，对应6 个月目标25.5 元，维持增持评级。

    　　风险提示：旅游资产注入不及预期；宏观经济下行导致传统客运业务下滑；