核心观点:

    公司发布业绩快报:2016 年度实现营收18.49 亿元,同增22.82%,营业成本17.89 亿元,同增23.89%,归母净利润5145.81 万元,同增7.62%,EPS:0.3855 元/股,同增7.65%。

    高铁分流效应逐步淡化,道路运输企稳

    宜昌交运主营四大板块:汽车销售及售后服务、旅客运输、旅游服务及现代物流。其中汽车销售板块贡献了主要的收入增量,但利润主要还是由旅客运输业务提供。

    14 年,受汉宜高铁分流影响,公司道路运输业务明显下滑。但公司通过线路调整,车辆改造等方式,逐步淡化高铁影响,现阶段公司道路运输业实现企稳回升。2015 年公司道路客运板块实现利润6214.46 万元,同比增长3.88%。2016 年上半年,道路客运实现收入同比增长13.01%,毛利率20.40%,略高于去年的19.25%。

    在本地资源基本整合完毕的情况下,公司提出客运板块将加强跨区域并购,通过将优秀的管理模式在异地复制,实现持续增长。

    旅游业务区位优势显著,静待发力

    宜昌位处三峡库区,具有丰富的旅游资源,母公司宜昌交旅集团掌握当地大量的优质旅游资源,并对公司发展旅游产业给予充分支持。公司将旅游板块作为第二主业,利用自身的水运与路运传统优势,延伸构建出新的旅游服务平台,为游客提供旅游咨询、旅游产品体验与展示、旅游产品营销、交通接驳和游客休憩等一站式服务。

    公司的主力旅游观光产品“两坝一峡”实现了30 万人次以上的年旅客量,“长江夜游”则是近期新开通的热门线路。随着“东方之星”号沉没事件对三峡地区的阶段性不利影响逐步消除,公司旅游板块的旅客增速有望加速提升。

    盈利预测:首次覆盖,给予买入评级

    我们预计16-18 年公司EPS 为0.39、0.46、0.57,对应PE:59.7X、50.2X、40.9X。申万公交II 板块的行业平均估值为47.25,现阶段公司估值略高于行业平均。但考虑到公司处于道路运输业的企稳回升期,旅游板块大概率能够借助行业恢复和集团支持实现高增长,公司业绩拥有较强的向上弹性,给予公司买入评级。

    风险提示:

    高铁分流超预期;三峡旅客量不达预期;油价过快上涨;重大交通事故