投资要点

    　　定增不超过10 亿助力旅游、物流两大项目。公司公告称，拟以19.52 元/股非公开发行不超过5123 万股，募资不超过10 亿元，用于“长江三峡游轮中心土地一级开发项目”和“宜昌东站物流中心项目（二期）”。公司股票将于8 月19 日复牌。市国资委旗下四大平台：交旅集团、宜昌城投、宜昌高投和宜昌国投拟分别认购1 亿元。其中交旅集团为公司的控股股东，国资委旗下四大平台均参与定增，显示了宜昌市对于公司定位的大力支持。

    　　两大募投项目将夯实公司资产，助力旅游、物流双翼翱翔。本次10 亿募集资金主要投向：1）长江三峡游轮中心土地一级开发项目总投资额11.33亿元，拟使用募集资金5 亿元。三峡游轮中心作为未来串联三峡旅游的节点，战略意义非凡。根据公告，该项目税后内部收益率为15.31%，项目回收期为3.82 年。2）宜昌东站物流中心项目（二期）总投资额11.57 亿元，拟使用募集资金5 亿元。预计未来引进国际国内一线电商品牌区域总部及其上下游产业生态群落，打造企业聚集度高、产业孵化性强、经济带动力大、辐射联通三峡城市群的电商物流平台。据公告，项目税后内部收益率为11.8%，投资回收期为10.5 年。参考公司Q1 公布的21.64 亿的总资产，总投资达22.90 亿元的两大项目将有望大幅提升公司资产总额。

    　　仍有6 亿需进行询价发行，预计引进战略投资者加财务投资者的方案可能性较大。扣除市国资委旗下四大平台认购的4 亿元外，仍有6 亿元定增需要询价发行。考虑公司停牌前28.25 亿的市值，6 亿元仍具有一定的摊薄效应，因此我们判断未来引进战略投资者加财务投资结合方案的可能性较大。战略投资者的引进符合国企改革的方向，也可进一步促进公司嫁接资源，协同发展。

    　　前三峡旅游度假区管委会主任挂帅，三峡旅游平台定位稳步推进。今年3月份新任董事长柳兵先生，之前历任宜昌市旅游局局长，三峡旅游度假区管委会主任等职务。作为掌握了宜昌市的码头、游轮、旅游客运、道路客运等基本所有端口资源的企业，结合新任董事长的背景，公司如果能进一步深入发展旅游产业，将形成三峡旅游平台的良好闭环。预计在此次定增后，作为串联旅游的中心三峡游轮中心项目的稳步推进，也进一步明确了其三峡旅游平台的定位。

    　　风险提示。转型进度低于预期；新线路增长不及预期。

    　　盈利预测、估值及投资评级。考虑今年洪水对于公司“两坝一峡”产品有一定影响，小幅下调公司2016 年盈利预测至0.49 元（原为0.54 元），维持2017/18 年EPS 预测0.63/0.68 元。考虑公司三峡旅游平台定位日渐清晰，10 亿定增将夯实公司资产，助力旅游、物流两大项目稳步推进。

    　　以及后续6 亿元询价定增方案有望引入战略投资者助力发展，维持“买入”评级。