宜昌交运披露16 年一季报：第一季度公司共实现收入4.15 亿元，同比增11.97%；实现归属上市公司股东净利润0.13 亿元，同比降17.15%，扣非净利润0.12 亿元，同比降10.61%。

    　　财务费用增加、投资收益和营业外收入下滑为利润下行主因：1Q2016 公司实现收入同比增11.97%至4.15 亿元，成本同比增12.28%至3.56 亿元，致使毛利率小幅下滑0.2 个百分点至14.2%，与去年同期相比基本持平。但由于子公司天元物流公司借贷利息本期费用化，而去年同期资本化，财务费用大幅增加至591 万元，同比增132.82%；加之理财资金减少，投资收益同比大幅下降77.78%，减少79.42 万元，以及由于不再有处置闲置船舶得来的营业外收入，该科目较去年同期减少183.99 万元。以上因素共同导致利润显著下降。

    　　旅游服务期待潜力释放：水路旅游服务方面，2016 年公司目标全年接待游客35 万人，其中随着“交运*两坝一峡”不利因素逐渐减轻，去年9 月份后已经恢复增长，与此同时“交运*长江三峡”项目亦有望在开通一年后成熟，继续释放公司水路旅游板块潜力；公路旅游服务方面随着“交运*长江三峡”

    　　旅游产品的投入运行，公司旅游船和旅游车的协同效应将更加明显，西生态文化旅游圈公路旅游客运项目盈利状况有望获得改善。与此同时，公司背靠定位三峡旅游开发的新任大股东宜昌交旅集团，且作为旗下唯一上市平台，旅游产业更具想象空间。

    　　投资建议：我们预计公司2016 年-2018 年的收入增速分别为12.2%、12.8%、13.6%，净利润增速分别为2.8%、4.5%、12.3%，首次给予增持-A的投资评级，6 个月目标价为24.9 元，相当于2016 年67 倍市盈率。

    　　风险提示：旅游服务增长低于预期