投资要点

    依托客运和旅游主业,谋求全面转型。公司拥有长江三峡宜昌区域最主要的客运网络和客运港口,在湖北省也已布局了广泛的客运服务网络。目前,公司的营运客车达1010台,拥有高速客船12艘、游船4艘。公司主营收入近年来稳步增长,2013年公司实现营业收入12.22亿元,同比增长12.9%,主要来自公司三大业务板块:汽车销售及售后服务、旅游运输和旅游服务,营业收入占比分别为60.1%、25.3%和10.4%。

    宜昌旅游资源丰富,市场快速增长。中国旅游行业在经济助推、政策扶持双核动力驱动下进入黄金增长期,预计到2020年旅游市场规模将达到65亿人次左右。2013年宜昌游客比上年增长25.8%,旅游总收入260亿元,增长29.8%,近几年一直维持高增长水平。预计未来几年宜昌旅游总收入将继续保持30%以上的增速,2014年旅游市场规模有望达332亿元左右。同时随着宜昌周边的高速公路以及高铁的陆续开通,交通可达性的提升将进一步释放宜昌旅游增长动力。

    全面转向旅游,打造三峡旅游平台。公司地处宜昌,背靠三峡,依托丰富的三峡旅游资源,着力打造“交运*两坝一峡”和“交运*长江三峡”两大三峡旅游项目。近期公司又拟以1亿元对新起点旅游进行增资从而打造西陵峡口5A风景区。另外,公司正积极建设游轮中心,游轮中心将是宜昌未来旅游度假区的核心旅客集散中心,并配套游艇会所、酒店和度假村,与公司三峡旅游、峡口风景区连成一体。预计三峡旅游项目2014/15/16年可接待游客35.6/60.4/98.0万人次,贡献净利润759/1559/3440万元。

    打造西陵峡口5A风景区,打开业绩成长弹性。未来,公司将以新起点旅游为主体开展西陵峡口风景区文化旅游项目的投资建设和开发经营。预计西陵峡口风景区随着宜昌旅游人数30-35%左右的增速,2014年将实现接待游客人数39万人次,通往成都和重庆等地高铁的开通还将进一步吸引客流,旅客数量有望迈向50-100万规模。预计未来几年业绩弹性将逐步显现,2014/15/16年景区将接待游客39.0/50.7/68.5万人次,实现净利润241/796/2663万元。

    风险因素。周边高铁、高速公路对于传统客运业务分流较大;旅游转型不及预期。

    盈利预测、估值及投资评级。 预 计 公 司 2014/15/16 年 EPS 为0.46/0.53/0.75 元,当前股价对应 PE 为 28/24/17 倍。采用分部估值法,公司客运等业务合理市值应为 13.8 亿元,旅游业务合理估值约为 7.5 亿元,公司整体市值约为 21.3 亿元,对应合理股价约 16 元,首次给予“买入”评级。