动态事项

    公司发布2012 年年度业绩报告。2012 年公司实现营业收入为10.83 亿元，较上年同期增长10.71%；归属于母公司所有者的净利润为7832.99 万元，较上年同期下降24.82%；基本每股收益为0.59 元，业绩低于预期。分配预案为每10 股派2 元(含税)。

    主要观点

    旅客运输业务下降使得营收减少

    2012 年，公司实现旅客运输收入3.22 亿元，同比下降9.14%，其中：道路客运业务实现营业收入2.14 亿元，同比下降9.47%；水路客运业务实现收入6749.27 万元，同比增长12.16%；港站服务实现收入3892.22 万元，同比下降27.72%；出租车业务实现收入194.04 万元，同比下降15.49%。可以看出，旅客运输业务总体出现下降，主要是由于道路客运业务下降，2012 年公司旅客运输业务实现旅客周转量146139.53 万人公里，比去年同期增长0.93%；旅客运输平均运价为0.1926 元/公里，比去年同期下降5.95%。由此公司运输业务收入下降。

    旅游服务业务增长较快，2012 年游客接待量达到15.87 万人次，同比上升197.86%；旅游直通车全年运送游客7.89 万人次，同比增长101%。实现旅游业务实现1.23 亿元。

    汽车销售和售后业务实现营业收入 5.95 亿元，同比增长17.39%，维持快速增长。2012 年度公司整车销售完成5061 台，比去年增长20.56%；实现售后服务收入4863 万元，同比增长26.55%。

    毛利率小幅下降

    2012 年，公司主营业务的毛利率为17.25%，较上年同期下降2.43个百分点，其中，道路客运业务毛利率22.74%，较上年同期下降4.54个百分点；水路客运业务毛利率37.59%，较上年同期上升1.78 个百分点；旅游业务毛利率为26.04%；汽车板块毛利率为8.65%，较上年同期下降0.4 个百分点。

    募投项目部分投产

    公司募投项目部分投产，已为公司带来收益，公司的旅游客运业务初见效果。

    宜昌汽车客运中心项目，已完成工程建设，正处于竣工决算中。该项目竣工后，旅客日均发送量最高将达到2.5 万人次/日。预计今年贡献收入。

    三峡新型游轮旅游客运项目。“长江三峡6 号”和“长江三峡7号”两艘游轮于2012 年3 月31 日首航并投入试运行，实现盈利366.44万元；“长江三峡8 号”、“长江三峡9 号”预计2013 年7 月份投入运行。

    鄂西生态文化旅游圈旅游客运项目，2012 年度实现盈利168.83万元，预计在2014 年底全部完工。

    投资建议：

    未来六个月内，维持“大市同步”评级。

    预计公司 2013、2014 年营业收入分别增长4.86%和9.03%，归属于母公司所有者的净利润分别增长2.44%和6.47%；每股收益分别为0.60 元和0.64 元；相应的动态市盈率分别为15.89 倍和14.92 倍，估值居于行业平均。考虑到公司客运业务受到分流影响，旅游业务在运营初期对公司业绩的贡献有限，短期内维持公司“大市同步”评级。