公司主营客运（核心业务）、汽车经销两大领域，经营具有水陆一体化优势。募投项目有利于公司壮大现有旅游客运业务规模，延伸公司服务产业链，提升盈利能力。

    公司以旅客运输为核心业务，是鄂西地区实力最强的水陆一体化客运服务商。公司主营客运、汽车经销（营收各占一半），其中客运为核心业务（毛利率高，35%），包括道路客运（利润占比 35%）、水上客运（15% ）及港站服务（24%）等领域。

    高铁开通对区域内客运企业冲击较大。宜万铁路 2010 年底开通后，公司水上客运业务下滑明显。汉宜高铁今年 7 月开通，占公司利润 10% 的汉宜线道路运输量价均腰斩。受铁路影响，在不考虑并购重组的情况下，公司传统道路和水路客运业务失去增长潜力。

    公司提前布局向旅游客运转型，三大募投项目预计 2013贡献净利润3500万元（占比33%）。 随着募投项目陆续投产，公司2013-2014 年保持10%左右业绩增速。

    1） 铁路通车后带来更多中转客流，“ 汽车客运中心站”与高铁同步启用，这是公司最现代化智能化的客运站，设计日旅客发送量 1.5 万人次，远期 2.5 万人次（目前最大客运站 1 万人次，饱和）。预计2013年贡献净利1500万元（占比 14%）。

    2） 鄂西圈内旅游资源丰富，但旅游运输运力与需求极不匹配。公司将通过“鄂西生态文化旅游圈公路旅游客运项目”于3 年内在鄂西区域投放 200 辆环保旅游车，增强道路旅游客运盈利能力。预计2013 年贡献净利700 万元（占比7%）。

    3)公司今年4月推出“两坝一峡”旅游业务，实地调研营运情况较好。2艘豪华游轮预计贡献2013年净利1300万元（占比12%），2014-2015每年均有2艘游轮投放，盈利将翻倍。

    ·日系车占公司一半销量，下半年业绩受影响较太，预计12-13年增速10%和13%。

    ·盈利预测与投资建议。预计2012-2014年盈利预测分别为0.72元、0.79元和0.88 元，对应PE分别为13.5倍、12.2倍和11.1倍。综合PE估值和海通DCF估值，公口司股价合理区间10.94 - 11 .41元，有12%-17%的上涨空间，维持“增持”评级。

    主要不确定因素。传统道路客运业务持续下滑的风险；燃油价格及补贴政策变化的风险：日系车销量持续低迷的风险。