投资要点

    依托股东背景，积极投身鄂西旅游客运

    公司利用控制人国资委和股东鄂西圈投的优势，积极投身鄂西圈生态文化旅游业务，如合资建设三峡游轮集散中心、开发“高峡平湖游”、三峡“两坝一峡”等旅游业务。旅游客运明年主要贡献来源于新投产的2 艘“两坝一峡”游轮，募投项目之一200 辆环保旅游客车中一部分（已经试运行22 辆，看运行情况择机增加投放市场）。投身鄂西旅游客运突破了公司依托客运站经营线路的局限性，拓宽了公司的盈利能力，随着鄂西旅游的开发，公司旅游客运必将继续保持高速发展。募投项目的投产支撑公司旅游客运收入未来三年年均复合增速可达78%，在道路运输中的比重由2010 年的9.8%上升至2013 年的30%。

    汉宜高铁分流影响推后，线路并购有望持续

    公司客运业务主要受汉宜高铁的分流，由于高铁通车时间由2012 年3 月往后延至6 月份通车，预计汉宜线路收入占整体客运比例约15%，占比不大，且公司积极的调整线路将影响降到最低，高铁带来的人流量增加也将间接的促进公司客运业务的发展。随着公司宜昌市客运中心、东山客运站的建成，公司未来三年有望继续拓展营运线路，并在圈内通过并购继续拓展空间。

    汽车销售业务平稳增长

    公司依托客运站业务充沛的现金流，大力发展汽车销售业务，截至目前拥有宜昌和恩施两地共6 家4S 店。目前，公司的战略重心主要是围绕旅游项目开展客运业务，汽车销售业务目前不是公司的战略重点，预计公司汽车销售业务以拓展强势品牌为主进行稳健经营，不会进行大规模的外延式扩张，将保持较为平稳的增长，我们粗略预计此业务未来三年的平均增速约为15%。

    精细化经营，稳健化管理凸显良好的管理水平

    我们实地调研了公司宜昌市汽车客运中心、宜昌市长途汽车站、宜昌港码头，体验了公司“两坝一峡”游轮业务。最大的感触是公司精细化经营和稳健化管理，凸显了良好的管理水平。以长途汽车站为例，公司围绕汽车客运，积极进取，开拓了“交运超市”、“交运快递”，出租商铺、广告牌等，提供附加服务不仅提升了公司整体形象，而且实现了业务的良好盈利。

    给予“推荐”投资评级

    我们预计：公司2011 年、2012 年、2013 年归属于母公司净利为1.07、1.31、1.52 亿元，按发行后总股本折算后EPS 分别为0.80、0.99、1.14 元，对应于12 月5 日的收盘价14.99 元对应PE 分别为18.8、15.2、13.2 倍。鉴于公司良好的管理层水平，大力发展旅游客运，首次覆盖给予“推荐”的投资评级。