IPO 概况。公司以 13 元/股的价格发行 3,350 万股 A 股普通股，其中网上发行 2,690 万股（中签率 0.63%）,网下配售 660 万股。发行价对应 11 年动态PE为 16.25倍。扣除发行费用后，本次发行净募集资金为 4.06 亿元。

    与同行业相比，核心业务毛利率稳定增长。公司核心业务，旅客运输服务毛利率在 2008-2010 年保持稳定增长。其中，结构升级的客运业务在竞争中运距缩短、升级中收益上升。

    植根区域客运，展望三峡旅游。公司将以传统客运为依托，大力发展旅游，创建道路客运服务，水路客运服务，汽车销售为一体的现代服务企业。借助湖北省大力建设鄂西生态文化旅游圈的机遇，公司在传统客运市场采取集中化战略而在旅游客运市场采取差异化竞争战略，重点发展三峡旅游及相关增值服务业务。

    区域客运资源及旅游资源是其主要优势。公司为鄂西圈内最具实力的交运集团，拥有宜昌、三峡地区最核心的港站、水陆运营线路等具有一定垄断性质的客运资源，同时借助大股东背景在区域内旅游资源上，公司在同湖北省外的旅客运输企业竞争时处于有利地位。

    预计公司 2011-2013 年完全摊薄 EPS 为 0.80 元 0.94 元和 1.10 元，基于对公司基本面的理解、未来盈利的预期以及相对估值等多方面的考虑，我们认为宜昌交运A 股合理股价为 14.46～16.07 元， 相当于 2011 年18～10 倍PE。