本报告导读：

    　　公司重点产品《异环》定档4 月23 日，截至3 月2 日，该游戏玩家总预约量已经达到2500 万人，市场关注度极高，我们认为新品上线有望驱动公司2026 年营收、利润高增长。

    　　投资要点：

    　　公司重点产品 《异环》定档 4月 23日，新品上线有望驱动公司 2026年营收、利润高增长。我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.37/0.90/0.99 元，参考可比公司，给与公司2026 年30 倍动态PE，对应目标价27.00 元，维持“增持”评级。

    　　新品《异环》有望成为公司2026 年营收和利润增长的核心驱动。根据公司《异环》官方公众号的消息，核心产品《异环》已全平台公测正式定档2026 年4 月23 日，届时将同步上线PC、安卓、iOS、Mac、鸿蒙、PlayStation 等平台。《异环》是公司自主研发的原创超自然都市开放世界 RPG 游戏，研发团队依托《幻塔》项目积累的丰富经验，成功构建了深厚的技术底蕴、高效的研发管线和优质的人才储备，并持续深化精准的用户洞察，产品自2024 年7 月首曝以来，备受市场广泛关注，根据《异环》游戏官网的数据，截止至3 月2 日，该游戏目前玩家总预约量已经达到2500 万人，官方社媒关注数达到500 万人，我们认为该产品上线有望显著增厚公司2026 年游戏业务收入与利润水平，打开中长期成长空间。

    　　2025 年公司业绩预计实现扭亏为盈，多款产品表现亮眼。2026 年1月30 日，公司发布2025 年全年业绩预告。公司在2025 年围绕业务聚焦、组织效率和资源配置等，持续推进一系列优化调整，整体经营态势稳步向好，预计全年实现归母净利润7.2 亿元至7.6 亿元，扣非净利润5.6 亿元至6 亿元，同比扭亏为盈。游戏业务方面，2025年，公司游戏业务预计实现归母净利润8.3 亿元至8.7 亿元，预计实现扣非净利润6.5 亿元至6.9 亿元。公司重点端游《诛仙世界》于2024 年12 月正式上线，《诛仙2》于2025 年8 月初公测，《女神异闻录：夜幕魅影》于2025 年6 月底至7 月初登陆日本、欧美等海外市场，多款产品的良好表现为公司2025 年业绩贡献重要增量。我们认为公司老产品运营稳健，有望成为业绩扎实基本盘。

    　　风险提示：存量产品下滑，影视业务波动，新品表现不及预期。