事件描述

    　　完美世界披露2024 年中报，公司24Q2 实现营收14.31 亿元（同比-44.02%，环比+7.66%），归母净亏损1.47 亿（同比转亏，环比亏损幅度有所扩大），扣非净亏损0.77 亿（同比转亏，环比减亏51.39%），其中游戏业务Q2 实现扣非净亏损约0.56 亿。业绩符合预告区间。

    　　事件评论

    　　产品周期等因素致游戏业务承压，Q2 收入实现环比增长游戏业务方面，Q2《女神异闻录：夜幕魅影》在国内及海外部分区域公测贡献部分增量，但受产品生命周期影响，上半年存量游戏流水相较于23H1 自然回落，叠加上半年《一拳超人：世界》在海外多个国家及地区公测，总体表现不及预期，致24H1 游戏收入同比-27.28%至26.5 亿，其中移动游戏同比-38.3%至14.5 亿。公司代理电竞产品《CS（反恐精英：全球攻势）》《DOTA2（刀塔）》等整体表现稳健，24H1 公司PC 游戏收入同比-4.8%至10.9 亿。此外或由于《幻塔》主机版本2023 年8 月上线，带动24H1 公司主机游戏收入同比大幅增长至0.47 亿。分季度看，游戏业务24Q2 实现收入13.6 亿，环比+6.2%。

    　　影视业务方面，由于上半年播出并确认收入的影视作品较23 年同期有所减少，影视收入同比-88%至0.90 亿。分季度看，影视业务24Q2 实现收入0.5 亿，环比+58.1%。

    　　新游较少叠加人员优化致游戏业务续亏，Q2 环比有所改善或由于24H1 上线新游以IP 游戏为主，致24H1 游戏业务毛利率同比小幅下滑0.91pct至66.52%，或由于上述原因及收入结构变化，公司Q2 毛利率环比下滑至62.96%。费用端整体稳定，新游《女神异闻录：夜幕魅影》上线致Q2 销售费用环比增加约0.46 亿。

    　　或由于上半年人员优化等因素，Q2 管理费用及研发费用均环比减少。

    　　人员优化等对当期业绩产生阶段性影响，伴随一系列举措的落地，Q2 扣非净利润环比改善。游戏业务Q2 实现归母净亏损约0.51 亿，扣非净亏损约0.56 亿（Q1 游戏业务实现归母净亏损约1.15 亿，扣非净亏损约0.99 亿）。一次性退租损失、被投资企业的非经常性损失等造成公司Q2 非经损失约0.7 亿，致24Q2 归母净亏损的环比扩大。截至Q2 期末，公司合同负债约20.8 亿，其中游戏运营递延收入超9.9 亿，较2023 期末有所增加。

    　　重点游戏储备丰富，关注产品进展

    　　公司积极推进多款自研游戏，《诛仙世界》7 月31 日发布阶段汇报视频，《诛仙2》已于8 月开启全平台付费测试，《异环》等项目进展积极，《神魔大陆》中国港澳台等地区将于近期正式上线；《乖离性百万亚瑟王：环》即将在中国港澳台地区公测。此外《代号野蛮人》《代号Z》等储备产品也在积极研发过程中。数款产品有望年内上线。

    　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2024-2025 年归母净利润分别为1.5 亿元、5.2 亿元，对应PE 为96.0 倍、26.9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；2、行业监管风险。