事件描述

    　　完美世界披露24Q1 业绩，公司24Q1 实现营收13.29 亿（同比-30.19%），归母净亏损0.30亿，扣非净亏损1.58 亿，同比由盈转亏。

    　　事件评论

    　　收入端：游戏流水自然下滑和产品上线周期等因素致收入下滑游戏业务：预计公司Q1 端游表现稳健，部分手游有所下滑。由于公司Q1 仅《一拳超人：

    　　世界》（海外）等新品上线，整体上新产品较少，且存量游戏受生命周期影响流水下滑，游戏业务Q1 营收同比-23.8%/环比-4.9%至12.85 亿元。

    　　影视业务：由于公司Q1 播出并确认收入的影视作品较少，影视业务Q1 营收同比-82.2%/环比-85.2%至0.35 亿元。

    　　费用和利润端：人员优化等产生费用致业绩承压，资产处置等部分影响业绩公司人员优化阶段性增加公司费用，24Q1 管理费用环比增加约0.8 亿至2.6 亿（同比+38.5%/环比+43.0%），销售费用和研发费用整体变化较小，但营收下滑致整体费用率同环比较显著提升。受此影响，公司24Q1 游戏业务实现扣非净亏损约0.99 亿（23Q1 为扣非净利润2.78 亿/23Q4 为扣非净亏损1.85 亿）。

    　　环球影业片单资产处置影响Q1 影视业务业绩，公司Q1 影视业务实现归母净利润约1.2亿，扣非净亏损约1728 万元。

    　　2024 年进入重点新游上线周期，关注新游上线带来的业绩增量重点创新品类自研产品进展积极，24Q2 起重点自研新游陆续上线，其中：

    　　1）《女神异闻录：夜幕魅影》4 月12 日国内公测，最高位列iOS 游戏畅销榜第8，4 月18 日已于港澳台地区和韩国正式上线；

    　　2）《诛仙2》4.23 开启首测，《淡墨水云乡》5.7 开启测试，此外预计《代号野蛮人》等将于近期开启新一轮测试；

    　　3）《一拳超人：世界》《乖离性百万亚瑟王：环》近期已获批版号，此外有《诛仙世界》《神魔大陆（海外）》《代号野蛮人》《淡墨水云乡》等储备，上述产品有望H2 陆续上线。

    　　《诛仙2》《代号新世界》《代号YH》《代号Z》《灵笼》等多款自研游戏积极研发中，小游戏、真人互动影视游戏等亦有所布局，在研产品涵盖多题材及创新品类。公司储备产品丰富，2024 年逐步迎来重点产品上线周期，关注新游上线带来的业绩弹性。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计2024/2025 年公司归母净利润分别为9.5 亿/11.9 亿，对应PE 20.4/16.3 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；2、行业监管风险。