事件概述

    　　公司发布2024 年一季报。报告期内，公司实现营业收入13.29 亿元，同比下降30.19%；归属于上市公司股东的净利润为亏损2976 万元，去年同期2.41 亿元；扣非归母净利润为亏损1.58 亿元，去年同期2.04 亿元。

    　　产品周期及人员优化支出致游戏业绩承压，处置影视资产增厚利润报告期内，游戏业务实现营业收入12.85 亿元，同比下降23.8%，主要系受产品生命周期影响，部分游戏充值自然下滑所致；游戏业务归母净亏损1.15 亿元，主要系人员优化费用影响。报告期内，影视业务实现营业收入0.35 亿元，同比下降82.19%，主要系报告期内播出并确认收入的影视作品较少所致。影视业务实现归母净利润1.2 亿元，扣非净利润为-1,727.62 万元，非经常性损益主要来自美国环球影业片单资产的处置等相关收益。

    　　新品表现出色，新一轮产品周期将启动

    　　根据公司4 月19 日投关活动记录表，公司二次元IP 大作《女神异闻录：夜幕魅影》已于2024 年4 月12 日开启国内PC 及移动端双平台公测，深受玩家喜爱，游戏预下载即登顶APP Store 免费总榜，公测次日位列iOS 游戏畅销榜第8 名；并于4 月18 日在韩国和中国港澳台地区同步上线PC 及移动端双平台，市场表现良好，游戏预下载即登顶App Store 及Google Play 游戏免费总榜，有望增厚Q2 业绩。我们看好新品后续海外发行表现，公司有望持续深耕二次元品类。

    　　公司现有储备稳步推进中，多款产品获版号。据公司公告，目前，公司自研产品《女神异闻录：夜幕魅影》《一拳超人：世界》《乖离性百万亚瑟王：环》均已获得进口游戏版号，其中《一拳超人：世界》已于2024 年2 月在海外多个国家及地区公测；《乖离性百万亚瑟王：环》近日完成港澳台地区付费测试，玩家反馈良好；《诛仙2》于2024 年4 月23 日开启测试，此外《淡墨水云乡》以及端游产品《诛仙世界》《完美新世界（Perfect New World）》等将根据研发进度积极开展对外测试，《神魔大陆》《代号新世界》《代号YH》《代号Z》《灵笼》《代号野蛮人》以及轻量化小游戏等多款产品也在研发中。

    　　投资建议

    　　参考公司产品上线节奏，我们调整此前的盈利预测，预计公司2024-2026 年，实现营收分别为93/102/109 亿元（2024-2025 上期预测为93/113 亿元），实现归母净利润分别为11/12/15 亿元（2024-2025 上期预测为12/21 亿元）,EPS 分别为0.54/0.62/0.76 元（2024-2025 上期预测为0.63/1.07 元），对应2024 年4 月29日10.19 元/股收盘价，PE 分别为19/16/14 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新游上线节奏不及预期风险；税收优惠政策被取消风险；人才流失风险。