事件：公司发 布2024 年度一季报：2024 年一季度公司实现营业收入13.29 亿元，同比下降30.19%；归属于上市公司股东的净利润为亏损2976 万元，同比由盈转亏；扣非归母净利润为亏损1.58 亿元，同比由盈转亏。

    　　产品周期影响，业绩短期承压：公司1Q24 游戏业务营业收入12.85 亿元，同比下降23.80%，主要系2023 年以来，受研发周期影响，公司推出新游数量有限，叠加已上线游戏流水的自然衰减所致；影视业务营业收入3472 万元，同比下降82.19%，主要系1Q24 公司播出并确认收入的影视作品较少所致。此外，公司1Q24 管理费用率19.47%，同比增加9.65pct，主要系公司对人才梯队持续优化产生的相关费用所致。

    　　重点新游近期已上线，市场表现亮眼：公司于2024 年4 月12 日推出了新游《女神异闻录：夜幕魅影》，上线以来取得较好市场反响：游戏在公测后迅速登顶APP Store 免费总榜，并在游戏畅销榜中最高排名第8 位。《女神异闻录：

    　　夜幕魅影》也于 4 月18 日上线了韩国和中国港澳台市场，建议持续关注重点产品流水情况。

    　　储备产品充足，研发测试进行中：目前公司储备新游戏数量充足：《一拳超人：世界》《诛仙世界》《乖离性百万亚瑟王：环》《神魔大陆》（海外版）《淡墨水云乡》等也有望于年内上线，其中《乖离性百万亚瑟王：环》在4 月初完成了港澳台区域的付费测试，《淡墨水云乡》将在5 月初进行测试。此外，《诛仙2》的首次测试已于4 月23 日开启。我们认为，公司储备产品充足，研发进度按期进行，新产品周期释放在即，盈利能力有望逐步回升。

    　　投资建议：我们认为公司短期业绩承压不改长期投资价值， 新产品周期陆续开启后将有望贡献业绩新增量。综合公司2023 全年及2024 一季度的业绩表现和后续预期，我们预计公司2024-2026 年归属于上市公司股东的净利润依次达9.35/12.28/13.88 亿元， 同比增长90.16%/31.38%/13.08%，对应EPS 分别为0.48/0.63/0.72，对应PE 分别为21x/16x/14x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险、行业政策趋严的风险、新游上线时间或流水不及预期的风险、人才流失及储备不足风险等。