事件：公司发布2023 年年度报告。2023 年营收77.91 亿元，同比增长1.57%，归母净利润4.91 亿元，同比下降64.31%，扣非净利润2.1 亿元，同比下降69.56%。

    　　点评：

    　　游戏产品周期导致23 年游戏业务短期承压，24 年有望实现困境反转。其中，游戏业务营收66.69 亿元，同比下降7.91%，归母净利润4.9 亿元，同比下降69.21%，主要由于公司推出新游戏较少，老游戏长线经营但受生命周期影响流水回落，相应业绩贡献同比下降。未来，公司前期布局的多款在研游戏产品将陆续进入上线周期，有望推动游戏业务持续健康发展。

    　　影视业务营收10.34 亿元，同比增长222.46%，归母净利润0.93 亿元，同比增长39%，扣非亏损0.82 亿元，亏损同比收窄。费用端，2023 年销售费用11.95 亿元，同比增长7.81%；管理费用7.05 亿元，同比下降3.93%；研发费用21.95 亿元，同比下降4.16%。单拆Q4，公司2023 年Q4 营收15.95 亿元，同比下降18.57%，归母净利润亏损1.23 亿元，同比下降90.27%，扣非归母净利润-2.47 亿元，同比下降7.45%。游戏业务扣非归母净利润-1.85 亿元。

    　　公司经营稳健，向股东派发可观现金红利。公司现金分红共计8.7 亿，公司计划每10 股派发现金红利4.6 元，现金分红总额8.7 亿，以4 月17 日收盘价计算，股息率为4.5%。

    　　在营游戏长线运营，在研产品稳步推进。在营游戏方面，公司立足长线思维，通过版本更新、IP 联动、多元营销等方式，深耕精细化用户生态，实现游戏产品的长线运营。在研产品方面，公司聚焦创新变革，从“经典品类迭代升级+创新品类突破转型”双维度推进，实现游戏业务健康发展。

    　　已发产品开启新周期，市场表现良好。《一拳超人：世界》2 月1 日海外公测，随即登顶包含东南亚、欧美、中东等全球近100 地区；真人互动游戏《美女请别影响我学习》3 月29 日在steam 上线；《女神异闻录：夜幕魅影》4 月12 日国内公测，游戏预下载即登顶 APP Store 免费总榜，公测次日位列iOS 游戏畅销榜第8 名，国际服以全日配版本4 月18 日全平台正式上线。

    　　公司游戏产品储备丰富,多款新作即将陆续上线。《乖离性百万亚瑟王：环》近日完成中国港澳台地区付费测试，玩家反馈良好；《诛仙2》即将于4 月23 日开启测试，《淡墨水云乡》《代号野蛮人》也将于近期开启新一轮测试。《神魔大陆》《诛仙2》《代号：新世界》《代号YH》《代号Z》《灵笼》等多款自研游戏都在积极研发中，小游戏、真人互动影视游戏也在稳　　步推进中，题材涵盖广泛，在延续MMO 等经典品类优势的同时，拓展开放世界等创新品类边界，实现游戏业务健康发展。

    　　AI 领域布局前沿科技应用，助力产品升级焕新。公司在前沿技术的应用方面，积极探索智能化生产力，提升核心业务渗透率，逐步落地开发工具与生产管线的AI 化，同时与微软、英伟达、Epic、Unity 等众多知名科技厂商携手探索新的可能性。23 年6 月，公司基于AI 领域加入微软实验室，参与Azure Open AI 加速计划；24 年2 月，自研完美世界智能角色对话算法完成备案；24 年3 月，英伟达AI 大会公布公司端游《诛仙世界》正式接入Audio2Face 技术，双方未来将在 AI 的多个领域和场景继续保持密切交流与合作。

    　　盈利预测与投资评级：公司2024 年充足新品储备有望支撑后续业绩增长。

    　　我们预计公司24-26 年营业收入分别为91.23/105.10/110.77 亿元，同比增长17.1%/15.2%/5.4%；归母净利润分别为9.86/11.82/13.68 亿元，同比增长100.6%/19.9%/15.7%，对应4 月17 日估值19.97/19.81/17.12xPE，维持“买入”评级。

    　　风险因素：新品上线的不确定性；游戏版号发放的不确定性；市场竞争加剧风险；行业政策变动风险；人才流失与储备不足风险、宏观经济波动等。