事件：

    　　公司发布2023 年年报。

    　　点评：

    　　短期业绩承压，影视业务快速增长，发布分红预案2023 年，公司实现营业收入77.91 亿元，同比增长1.57%，实现归母净利润4.91 亿元，较去年同期下降64.31%，扣非归母净利润实现2.10 亿元，同比下降69.56%，非经主要来自环球片单公允价值变动收益。其中，游戏业务实现营收66.69 亿元，同比下降7.91%，实现归母净利润4.90 亿元，同比下降69.21%，主要受产品研发周期影响，2023 年公司新游上线数量较少，在营游戏受自然生命周期影响流水较22 年回落，业绩贡献同比下降；影视业务实现营收10.34 亿元，同比增长222.46%，归母净利润为9300 万元，同比上升39%，扣非后归母净亏损8200 万元，较上年同期有所收窄，主要为应收款项的信用减值损失。此外，公司发布利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利 4.6 元（含税），现金分红金额合计8.73 亿元。

    　　在营产品坚持精细化长线运营，新产品周期稳步推进存量产品方面，公司长线运营《诛仙》《完美世界》《梦幻新诛仙》《幻塔》等产品。新品方面，2024 年公司陆续上线《一拳超人：世界》、《女神异闻录：夜幕魅影》，有望开启产品新周期。储备产品方面，手游《乖离性百万亚瑟王：环》、《淡墨水云乡》以及端游产品《诛仙世界》《完美新世界（PerfectNew World）》积极开展测试，《诛仙2》《神魔大陆》《代号新世界》《代号YH》《代号Z》《灵笼》《代号野蛮人》以及轻量化小游戏等多款产品也在研发中。

    　　布局AI 前沿科技，持续赋能游戏主业

    　　公司践行“技术驱动”的核心理念，逐步落地开发工具与生产管线的AI 化。

    　　现阶段，公司已将AI 技术应用于研发管线中的多个核心环节及应用场景，面向不同类型的游戏项目需要，开发多个AI 工具。2024 年2 月，公司自研的完美世界智能角色对话算法完成备案，该模型将结合游戏自有数据进行训练，针对游戏对话场景提升产出效率，优化用户体验。2024 年3 月，英伟达GTC 大会上，公司产品《诛仙世界》宣布正式接入英伟达 Audio2Face技术，后续也将在AI 在多领域、多场景的落地上进行密切合作，实现AI 技术在游戏业务的持续赋能。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司围绕核心赛道发力多品类，提升品效合一发行能力，积极布局出海业务带来增量，考虑到储备产品上线周期，我们估计2024-2026 年公司归母净利润预测为9.84/12.96/14.61 亿元，EPS 为 0.51/0.67/0.75 元/股，对应PE为20/15/13x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新游戏上线不及预期风险，头部老游戏流水快速下滑风险，行业政策风险。