事件：公司发 布2023 年度报告：2023 年公司实现营业收入77.91 亿元，同比上升1.57%；归属于上市公司股东的净利润4.91 亿元，同比下降64.31%；扣非归母净利润2.10 亿元，同比下降69.56%。其中，2023 第四季度实现营业收入15.95 亿元，同比下降18.57%；归属于上市公司股东的净利润-1.23 亿元，同比下降90.27%，扣非归母净利润2.47 亿元，同比下降7.46%。

    产品周期致年度业绩承压，新品有望得到极大改善：2023 年受研发周期影响，公司推出新游数量有限，叠加已上线游戏流水的自然衰减，导致业绩出现一定下滑。目前公司储备新游戏数量充足，《女神异闻录：夜幕魅影》已于近期上线且表现亮眼，其他储备新游《一拳超人：世界》《诛仙世界》《乖离性百万亚瑟王：环》《神魔大陆》（海外版）《淡墨水云乡》等也有望于年内上线，我们认为公司新产品周期释放在即， 盈利能力有望逐步回升。

    重点新游上线，市场表现亮眼：公司于2024 年4 月12 日推出了新游《女神异闻录：夜幕魅影》，上线以来取得较好市场反响：游戏在公测后迅速登顶APPStore 免费总榜，并在游戏畅销榜中最高排名第8 位。根据公告，后续产品有望于 4 月18 日上线中国港澳台及韩国地区， 建议持续关注重点产品流水情况。

    人工智能助力产品制作： 公司积极探索AI 技术在游戏开发中的应用，目前已经覆盖游戏制作的多个环节，包括建模、绘画、配音、AI NPC 生成等。公司垂类模型“智能角色对话算法”也已于2024 年2 月获得备案，后续有望不断提升游戏开发效率和用户体验。

    投资建议：我们认为公司短期业绩承压不改长期投资价值， 新产品周期陆续开启后将有望贡献业绩新增量，且公司2023 年度预计每10 股派息4.6 元，对应4 月15 日收盘价的股息率达4.61%，年度分红超预期。综合公司2023 年业绩表现和后续预期，我们预计公司2024-2026 年归属于上市公司股东的净利润依次达9.35/12.12/13.72 亿元，同比增长90.16%/29.69%/13.19%，对应EPS分别为0.48/0.62/0.71，对应PE 分别为21x/16x/14x，维持“推荐”评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险、行业政策趋严的风险、新游上线时间或流水不及预期的风险、人才流失及储备不足风险等。