事件：公司发布2023 年业绩预告，公司2023 年预计实现归母净利润4.5-5.3亿元， 同比下降67.32%-61.52%； 扣非净利1.9-2.3 亿元， 同比下降72.52%-66.73%。其中公司23Q4 预计实现归母净亏损0.85-1.65 亿元，同比亏损有所扩大，业绩低于预期。

    产品周期靠后叠加人才梯队优化，公司游戏业务阶段性承压。公司23 年游戏业务预计实现归母净利润4.8-5.2 亿元，同比下降69.84%-67.33%；预计实现扣非净利4.5-4.9 亿元，同比下降58.27%-54.56%。公司23Q4 游戏业务利润不及预期，我们认为主要因（1）产品周期靠后，且重点游戏《天龙八部2》23Q4 流水自然回落导致23Q4 业绩贡献下降；（2）游戏市场竞争激烈，存量游戏受生命周期影响流水自然回落；（3）多款重点在研项目进入关键测试阶段，相应研发投入增加；（4）人才梯队持续优化产生的相关费用。

    影视业务提质减量，亏损同比收窄。公司影视业务坚持精品化内容路线，聚焦“提质减量”策略，23 年公司出品的《星落凝成糖》《心想事成》等精品电视剧相继播出，影视业务预计实现归母净利润0.9-1.3 亿元，同比上升35.05%-95.08%；实现扣非净亏损约0.7 亿元，同比亏损收窄，该损失主要来自应收款项产生的信用减值损失。向后展望，公司《许你岁月静好》《只此江湖梦》《赤热》等剧集储备正在制作、发行、排播过程中。

    24 年产品储备丰富，新品周期开启有望带动业绩上行。公司近期多款游戏进行测试/公测，包括端游产品《诛仙世界》以及移动端《女神异闻录:夜幕魅影》等，以上游戏均有望于24 年上线；《一拳超人: 世界》已于1 月31 日在海外多个国家及地区开启公测。此外，公司《神魔大陆》《诛仙 2》《代号新世界》《代号 YH》《代号 Z》《灵笼》等多款自研游戏都在积极研发中。我们认为公司产品储备丰富，新品周期开启有望带动24 年业绩上行。

    投资建议：我们预计2023-2025 年公司实现营收75.71/90.93/102.93 亿元；归母净利润4.97/10.79/13.58 亿元；EPS 0.26/0.56/0.70 元。对应PE 分别为84.2 /38.8/30.8 倍,维持“买入”评级。

    风险提示：经济恢复不及预期；游戏行业竞争加剧；游戏行业相关政策变化；产品上线表现不及预期。