公司2023 年三季报符合预期，利润环比改善。公司目前多款主力游戏产品仍处于稳健的运营周期，同时新游戏储备丰富，其中《女神异闻录：夜幕魅影》、《一拳超人：世界》、《乖离性百万亚瑟王：环》等近期均已完成一轮测试且测试数据亮眼，静待公司新产品迎来上线周期并有望贡献可观业绩增量。完美世界作为国内优质游戏厂商，游戏储备丰富，业绩有望保持稳健，维持“买入”评级。

    　　公司发布2023 年三季报，业绩符合预期环比改善。公司23Q3 实现收入17.36亿元，同比-2.9%，环比-32.1%，受行业新游大作密集发布挤占存量游戏空间以及游戏生命周期自然衰减影响，收入端有所下滑；毛利率63.6%，同比-10.0pcts，环比+10.0pcts ； 销售/管理/研发费用率分别为12.7%/9.1%/30.4%，同比-3.6/-0.4/-1.9pcts，环比+7.7/+2.1/+10.5pcts，毛利率和费用率环比明显改善；归母净利润2.35 亿元，同比-22.9%，环比+69.4%。

    　　主力游戏稳定长线运营同时新游戏储备丰富，静待新产品周期有望贡献业绩增量。公司目前多款主力游戏产品仍处于稳健的运营周期，《幻塔》、《梦幻新诛仙》、《完美世界》、《诛仙手游》等游戏保持较强长线运营能力，其中《幻塔》于本季度上线了主机版本并贡献良好流水增量。公司新游《天龙八部2：飞龙战天》于本季度贡献正向利润贡献。根据公司三季报，公司自研储备包括《女神异闻录：夜幕魅影》（已获进口版号）、《一拳超人：世界》、《乖离性百万亚瑟王：环》、《淡墨水云乡》（已获国产版号）、《神魔大陆2》、《诛仙2》、《代号：新世界》、《诛仙世界》端游、《Perfect New World》端游、原创 IP 二次元都市题材开放世界冒险游戏、原创 IP 二次元幻想题材开放世界游戏、《灵笼》IP 多人开放世界游戏等游戏正在积极研发过程中，其中《女神异闻录：夜幕魅影》、《一拳超人：世界》、《乖离性百万亚瑟王：环》等新游近期均已完成一轮测试且测试数据亮眼，静待公司新产品迎来上线周期并有望贡献可观业绩增量。

    　　风险因素：游戏、影视行业政策监管趋严风险；公司游戏流水、表现及上线时间不及预期风险；公司游戏业务海外拓展情况不及预期风险；公司影视剧业务不及预期风险；行业竞争加剧风险等。

    　　盈利预测、估值与评级：公司目前多款主力游戏产品仍处于稳健的运营周期，同时新游戏储备丰富，其中《女神异闻录：夜幕魅影》、《一拳超人：世界》、《乖离性百万亚瑟王：环》等新游近期均已完成一轮测试且测试数据亮眼，静待公司新产品迎来上线周期并有望贡献可观业绩增量。根据公司游戏产品排期等实际经营情况，我们调整2023-2025 年公司EPS 预测至0.47/0.65/0.76 元（原预测为0.57/0.82/0.98 元），当前价对应估值26/18/16X PE。我们参考中信证券行业分类下游戏板块万得一致预测市盈率（2024 年，整体法剔除负值）为16XPE，考虑到完美世界作为国内优质游戏厂商，明年公司有望迎来产品和利润释放周期，我们给予公司2024 年22X PE 估值，对应目标价14 元，维持“买入”评级。