事件：公司发 布2023 年第三季度报告：2023 年前三季度公司实现总营业收入61.96 亿元，同比增长8.48%；归属于上市公司股东的净利润6.15 亿元，同比下降57.37%；扣非归母净利润4.58 亿元，同比下降50.34%。其中23Q3 公司实现营业收入17.36 亿元，同比下降2.94%；归属于上市公司股东的净利润2.35亿元，同比下降22.89%； 扣非归母净利润1.72 亿元，同比下降31.47%。

    　　多方面因素导致业绩承压：前三季度，公司收入和利润水平均有下滑。行业层面，行业内新作发布密集，挤占存量游戏市场空间，且买量成本上升；公司层面，受产品研发周期影响，前三季度上线的新游戏较少，同时在营游戏流水随生命周期自然衰减，较上年同期支出增加，业绩贡献减少。

    　　储备产品丰富， 测试和上线计划稳步推进： 公司游戏储备产品主要聚焦“MMO+X”与“ 卡牌+X”两大核心赛道，涵盖多样化类型，美术风格和玩法设计上加入了二次元、开放世界等新元素，有望延续《幻塔》带来的创新品类突破与优秀市场表现， 加速游戏业务转型升级之路。自研手游产品《一拳超人：世界》、《乖离性百万亚瑟王：环》、《淡墨水云乡》测试数据反馈较好；端游产品《诛仙世界》和《Perfect New World》预计将于近期开启新一轮测试；原创IP 二次元都市题材开放世界冒险游戏、原创IP 二次元幻想题材开放世界游戏、国产科幻动画大作《灵笼》IP 多人开放世界游戏亦在稳步推进中。

    　　影视业务贡献新增量：公司今年已推出多部影视剧，前三季度的影视业务收入同比增长519.84%。《星落凝成糖》《心想事成》《云襄传》《特工任务》等多部影视剧热度与口碑均有不错表现。后续影视剧作品方面，《欢迎来到麦乐村》《只此江湖梦》《赤热》等剧集正在制作、发行与排播中。

    　　投资建议 我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为9.18/12.76/15.75 亿元，分别同比增长-33.38% /39.08%/23.40%，对应EPS 分别为0.47/0.66/0.81，对应PE 分别为25x/18x/15x， 维持“推荐”评级。

    　　风险提示 行业竞争加剧风险、行业政策趋严风险、新游流水不及预期的风险、人才流失及储备不足风险等。