事件：公司发布2023 年三季报，Q3 实现营业收入17.36 亿元，同比下滑2.94%，归母净利润2.35 亿元，同比下滑22.89%；前三季度实现营业收入61.96 亿元，同比提升8.48%，归母净利润6.15 亿元，同比下滑57.37%。

    受产品生命周期影响，游戏业务利润同比下滑。今年前三季度公司游戏业务实现扣非后归母净利润6.41 亿元，同比下滑40.56%；第三季度游戏业务扣非后归母净利2.15 亿元，环比有所提升。公司游戏业务利润同比下滑较多，一方面，受游戏行业影响，报告期内多款新游大作密集发布，对存量游戏市场有部分挤占；另一方面，受公司产品生命周期影响，老游流水较去年同期自然回落，新游上线较少。

    多部剧集播出，影视业务增速较快。今年前三季度公司影视业务收入同比提升519.84%，坚持精品化战略，推出多部热度口碑双丰收剧集，其中《特工任务》于9 月20 日上线，豆瓣评分8.1 分，据骨朵数据统计，位列9 月电视剧热度榜第3 名。后续还储备包括《欢迎来到麦乐村》、《只此江湖梦》、《赤热》、《危险的她2》、《执行局》、《幸福草》、《九个弹孔》等。

    多品类布局，储备新游轮番测试。公司聚焦“MMO+”与“卡牌+”两大核心赛道加大研发投入，储备包括手游《女神异闻录：夜幕魅影》（有版号）、《淡墨水云乡》（有版号）、《一拳超人：世界》、《乖离性百万亚瑟王：环》等，测试反馈良好；端游包括《诛仙世界》《Perfect New World》等，其中《诛仙世界》将于今年12 月进行压轴测试。关注储备产品国内外上线进展，或有望打开新的产品周期，推动公司业绩稳健增长。

    盈利预测：我们预计公司23/24/25 年营业收入80.89/95.57/107.50 亿元，YoY+5.5%/+18.2%/+12.5%；归母净利润分别为9.65/14.14/18.22 亿元，YoY-30.0%/+46.6%/+28.8%，维持“买入”评级。

    风险提示：政策风险，新游表现不及预期，影视减值风险，竞争风险