业绩落入预告区间，符合预期：公司2022 年实现营业收入76.7 亿元，同比下降9.95%；其中22Q4 收入19.6 亿元，同比增长10.15%，环比增长9.56%。2022 年归母净利润13.77 亿元（预告13.6-14.4 亿元），同比增长273.07%；22Q4 归母净利润-0.65 亿元，同比增长84.96%。2022 年扣非净利6.91 亿元（预告6.9-7.5 亿元），同比增长580.20%；22Q4 扣非净利-2.3 亿元，同比增长49.98%。同时，公司宣布每10 股派息3.5 元。

    　　核心游戏表现稳定，创新品类持续突破：公司2022 年游戏业务实现收入71.99 亿元， 同比上升6.09%； 扣非净利为10.78 亿元， 同比上升321.78%。游戏业务收入、扣非净利均有所增长，主要因（1）经典品类不断迭代升级，公司经典端游《诛仙》《完美世界国际版》等持续贡献稳定收入；（2）公司持续进行创新突破，《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》等产品贡献的良好业绩增量。公司游戏基本盘稳固，实现收入稳定增长。同时，多款创新品类游戏产品在稳步推进，如《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《女神异闻录：夜幕魅影》等游戏在积极研发过程中，并已于23Q1完成首测，其中《女神异闻录：夜幕魅影》在3 月17 日开启预约后，在taptap 和B 站双平台占据游戏预约榜第一的位置，并将与版权方合作将该款游戏推向全球市场

    　　成立AI 中心，AIGC 持续赋能公司业务：公司于2022 年与微软就Azure相关服务签署协议，目前公司已将 AI 相关技术应用于游戏中的智能NPC、场景建模、AI 绘画、AI 剧情、AI 配音等方面，并已在公司内部成立AI 中心，由公司游戏业务CEO 负责。未来AIGC 在游戏降本、增效、提质三方面有巨大发展潜力，公司在AI 层面的多角度布局有望为公司业务创造崭新价值增长点。

    　　投资建议：我们预计2023-2025 年公司实现营收94.38/110.32/124.88 亿元；归母净利润16.70/20.38/22.01 亿元；EPS 0.86/1.05/1.13 元。对应PE分别为23.1/18.9/17.5 倍。公司《幻塔》、《诛仙》等经典游戏基本盘稳固，同时研发团队、海外发行持续发力，有众多产品储备，有望在23 年贡献业绩增量，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：游戏版号发放不及预期；公司游戏市场认可度不及预期；AI 发展不及预期；公司游戏发行不及预期。