投资要点

    事件：2023Q1 公司实现营业收入19.04 亿元（yoy-10.55%，qoq-2.82%），归母净利润2.41 亿元（yoy-71.28%，2022Q4 为-0.65 亿元），扣非归母净利润2.04 亿元（yoy-50.66%，2022Q4 为-2.30 亿元），业绩落于此前预告中枢。

    受产品周期及欧美子公司处置影响，业绩有所承压。2022Q1 公司出售欧美子公司，相关子公司自2022 年2 月起不再纳入合并范围，同时处置欧美子公司带来非经常性收益，致当期归母净利润基数较高。扣除并表范围变动等影响，2023Q1 公司营收同比减少8.69%，扣非归母净利润同比下降50.66%，其中游戏业务实现扣非归母净利润2.78 亿元，同比下降37.58%，主要系2022Q1《幻塔》正处于上线初期，流水处于生命周期内高位水平，因此贡献较大收入及利润，2023Q1《幻塔》步入流水成熟期，相应收入及利润贡献较去年同期自然下滑。

    《天龙八部2》开启新品周期，多元新游支撑业绩向上弹性。展望2023年，公司存量游戏流水稳健，《梦幻新诛仙》《诛仙》iOS 游戏畅销榜平均排名分别为57/62 名，《幻塔》3.0 版本更新带动其iOS 游戏畅销榜排名跃升，公司长线运营能力持续验证。新游方面，武侠MMO 多端游戏《天龙八部2：飞龙战天》已于2023 年4 月14 日上线，截至2023 年4月24 日，其iOS 游戏畅销榜排名稳定在前10 名，表现出色。公司还储备有动作冒险RPG《一拳超人：世界》、多人协作策略卡牌RPG《百万亚瑟王》、JRPG《女神异闻录：夜幕魅影》等创新品类，《神魔大陆2》

    《诛仙2》等多端产品以及《诛仙世界》《Perfect New World》等端游，其中3 款日系IP 产品已完成首测。公司新游储备丰富且产品周期已逐步开启，我们看好新游陆续上线，支撑公司2023-2024 年业绩持续向上。

    积极布局AI，看好AI 赋能游戏降本增收。公司已成立AI 中心，由游戏业务CEO 负责，中台技术部门牵头，各项目制作人深度参与，大力推进AI 技术的学习与应用，公司已将AI 相关技术应用于游戏内智能NPC（《神魔大陆2》中将落地）、场景建模、绘画、剧情等方面。我们看好公司较早布局AI，运用AI 助力游戏研发创意开拓、效率提升，优化玩家体验，赋能游戏降本增收。

    盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.79/0.94/1.06 元，对应当前股价PE 分别为28/23/20 倍。我们看好公司强产品周期支撑下的业绩弹性，同时看好公司积极布局AI赋能游戏降本增收，维持“买入”评级。

    风险提示：行业政策监管趋严，新游上线时间及流水不及预期，行业竞争加剧风险