事件

    　　4 月14 日，公司发布23Q1 业绩预告，预计23Q1 归母净利润2.2 亿元至2.6 亿元，同比下降73.8%–69.1%，环比扭亏；预计扣非后净利润1.8-2.2 亿元，同比下降56.5%–46.9%，环比扭亏。

    　　Q1 扣非利润同降47-57%，主因系《幻塔》流水从高位自然下滑公司23Q1 利润同比总体下降较多的原因是22Q1 公司有对海外公司资产处置收入，当季投资净收益达到4.42 亿元，造成了较高基数。公司23Q1 扣非净利润同比下降较多的主要原因是重点游戏《幻塔》22Q1 正值产品生命周期高峰，流水情况较好，23Q1 该游戏流水自然下滑，营收规模减小导致利润同比下降；环比扭亏的主要原因有二：存量游戏的精细化运营和版本更新带来23Q1 游戏流水有所改善；公司总部费用计提一般发生在Q4。另外，公司影视业务Q1 稳定发展，有两部电视剧播出，分别是的《星落凝成糖》《心想事成》。

    　　展望未来，近期来看：1）《天龙八部2》4 月14 日上线，根据七麦数据，截止4月17 日上午，iOS 端畅销榜（总榜）最高排名至第10，平均排名约12。根据我们的观察，《天龙八部2》目前广告数量投放较少，买量策略仍处自然流量释放状态，后期采用精细化运营结合逐步买量的策略，23Q2 可开始贡献较大营收增量，23Q3 或逐步盈利。2）《幻塔》3.0 先导版PV 已经放出，4 月19 日已上线。

    　　《幻塔》的大版本更新在历史上对公司业绩起到了较大正向贡献。根据七麦数据，22 年4 月《幻塔》2.0 版本上线后其在iOS 端的畅销榜由前期的70-80 名左右上升至第11 名左右，且获得了较好口碑。本次大更新包括了新地图和新活动，更新力度比肩2.0 版本。全年来看：今年主要是动漫重点IP 产品上线的高峰期，有《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《女神异闻录：夜幕魅影》三款高度成熟的动漫IP 目前已经进入测试阶段。总体来说，23 年整体为产品大年，营收规模有望保持较快增速。

    　　投资建议

    　　公司23Q1 业绩环比改善明显，继续看好公司的强IP 储备。预计公司23-25 年营收91.7/99.3/112 亿元，实现归母净利润16.2/19.7/21.9 亿元，同比增长17.3%/22.0%/11.2%，当前股价对应PE 为25/21/19 倍，维持"买入"评级。

    　　风险提示

    　　版号政策低于预期的风险，如每年版号授予数量低于预期、版号品类限制低于预期；地缘政治带来出海业务风险，如游戏被整体下架；潜在爆款产品失败的风险等。