事件：公司发布2022 年三季报，Q3 实现营业收入17.88 亿元，同比下滑29.4%，归母净利润3.04 亿元，同比下滑43.9%；前三季度实现营业收入57.11 亿元，同比下滑15.3%，归母净利润14.42 亿元，同比提升80.3%，偏业绩预告区间上限。

    　　《梦诛》步入成熟期，《幻塔》海外表现亮眼。3Q 公司游戏业务实现盈利3.64 亿元，同比下滑33.8%左右，主要由于《梦幻新诛仙》等老产品进入成熟稳定期，流水和利润较去年同期（上线初期）自然回落。8 月《幻塔》海外上线表现亮眼，取得近40 个国家和地区iOS 游戏免费榜第一、近30 个国家和地区iOS 游戏畅销榜TOP10 的成绩；据Sensor Tower 统计，《幻塔》

    　　8 月海外收入超4400 万美元，跻身中国出海手游收入榜第5 名。

    　　影视业务略有亏损，收入逐步确认。受疫情、排播等外部环境影响，公司3Q影视业务压力较大。4Q 以来明显好转，《摇滚狂花》于10 月上线爱奇艺，《月里青山淡如画》已取得发行许可证进入排播阶段，后续还储备《云襄传》

    　　《许你岁月静好》《星落凝成糖》等，影视业务收入有望逐步确认。

    　　聚焦创新与升级转型，产品储备丰富。公司仍处于业务转型期，将持续聚焦“MMO+”与“卡牌+”两大核心赛道加大研发投入，储备包括手游《天龙八部2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《诛仙2》《完美新世界》《神魔大陆2》，储备端游《诛仙世界》《Perfect New World》《Have aNice Death》等，其中多款产品将于近期开启测试，关注产品国内外上线进展，或有望打开新的产品周期，推动公司业绩稳健增长。

    　　盈利预测：我们预计公司22/23/24 年营业收入89.11/100.03/115.38 亿元，YoY+4.6%/+12.3%/+15.3%；归母净利润分别为16.81/19.75/23.26 亿元，YoY+355.4%/+17.5%/+17.8%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策风险，新游表现不及预期，影视减值风险，竞争风险