短期业绩承压，业务转型持续推进，储备产品值得期待，维持“买入”

    　　公司发布22 年前三季度业绩预告，3Q22 业绩承压，单季度预计实现归母净利润2.9~3.1 亿元，同比下滑42.8%~46.5%，主要因1）去年同期《梦幻新诛仙》上线，初期贡献较高业绩基数，当期流水自然回落；2）公司前期出售部分欧美子公司的利润不再纳入合并范围；3）公司部分产品流水随生命周期推移有所回落；4）部分在研项目投入提升。考虑公司新品上线节奏仍有不确定性，我们下调公司收入及利润预测，预计22-24 年归母净利为16.80/17.17/20.01 亿元，可比公司22 年Wind 一致预期PE 均值12X，考虑公司业务转型成效渐现，给予16X PE，目标价13.92 元，维持“买入”。

    　　3Q22《幻塔》海外表现不俗，长周期产品精细化运营具体来看，3Q22 公司游戏业务预计实现净利润3.5~3.7 亿元。《幻塔》海外版于22 年8 月上线全球市场获得突出表现，据Sensor Tower，《幻塔》8月位列中国手游收入榜（海外App Store+Google Play）第5 以及收入增长榜第1，据Sensor Tower 及我们预计，截至9 月30 日，幻塔海外全渠道流水（移动+PC）或达1.3 亿美元。另外，公司产品长周期运营持续，《梦幻新诛仙》22 年6 月开启周年庆活动，《诛仙》22 年8 月开启六周年庆并进行美术风格更新，均显著提升产品表现。据七麦数据，3Q22 以来《梦幻新诛仙》/《诛仙》分别最高回归iOS 游戏畅销榜第13/25 名。

    　　持续聚焦创新变革与转型升级，多款储备产品将陆续于近期开启测试公司游戏业务仍处于持续转型中，通过赛道聚焦及团队优化，产品品类突破及品质提升有望逐步推进。据公司公告，目前公司储备的手游产品《天龙八部 2》（港澳等地区3Q22 已上线，国内版号申请中）《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《神魔大陆 2》《完美新世界》《诛仙 2》以及端游产品《诛仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》等多款游戏正在积极推进中，其中数款游戏计划于近期开启测试。

    　　转型升级进行时，关注新品测试表现及上线节奏，维持“买入”评级业务转型阶段叠加产品周期影响，公司短期流水及利润承压，但长线运营能力持续。关注新品近期测试表现、后续版号获取及上线节奏。考虑公司新品上线节奏仍有不确定性，我们下调盈利预测，预计22-24 年归母净利16.80/17.17/20.01 亿元（前值18.77/19.81/23.04 亿元），可比公司22 年Wind 一致预期PE 均值12X，考虑公司业务转型成效逐步显现，给予16XPE，目标价13.92 元（前值18.43 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策变动、版号发放放缓、新品上线进度及表现不及预期。