事件：完美世界于 10月 12 日公布 2022年三季度业绩预告，公司前三季度预计实现归母净利润14.27 亿元-14.47 亿元，同比增长78.5%至81%；扣除非经常性损益的净利润9.1-9.3 亿元，同比增长62.2~65.8%。三季度单季实现归母净利润2.9-3.1 亿元，同比下降46.5%-57.2%。

    点评：

    游戏业务创新转型，重点产品表现稳定。公司重视新品类游戏开发，推动玩法和美术风格的创新转型，于2021 年6 月推出回合制MMO《梦幻新诛仙》，上线一周年表现优秀；2021 年12 月公测轻科幻开放世界游戏《幻塔》，并于2022 年8 月上线海外市场。作为市场中较为稀缺的开放世界产品，在海内外市场均有出色表现。重点产品的上线和稳定的运营表现推动游戏业务增长。

    研发实力进步明显，内容生产能力提升。公司重点产品《幻塔》国服于4 月25 日开启2.0 版本，包含新地图“镜都”等，同时在7 月、9 月、10 月分别开启2.1-2.3 版本，均包含地图或玩法更新，内容生产能力显著提升。从国际服来看，海外2.0 版本有望于10 月20 日上线，版本间隔较国内显著缩短。一方面海外版本内容储备更为充分，另一方面体现出公司对自身内容生产效率的信心。我们认为《幻塔》高强度的内容更新需求推动了公司研发效率提升，看好研发进步带来的长期增长潜能。

    游戏储备丰富，静待版号释放。公司储备多款端、手游产品，其中手游储备有《天龙八部2》、《朝与夜之国》、《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》、《神魔大陆2》等；端游储备有《诛仙世界》、《Perfect New World》

    及《Have a Nice Death》等。我们预计公司重点产品如《诛仙世界》等有望在四季度逐步开启内测。随着产品的研发推进及后续版号释放，重点产品有望陆续上线贡献业绩。

    投资建议：考虑到进口版号审批进度以及宏观环境对游戏收入的影响，下调业绩预测。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为17.16/20.52/23.9 亿元，同比增速364.98%/19.55%/16.45%，EPS 分别为0.88/1.06/1.23元，对应PE 分别为14/12/10 倍，维持“买入”评级

    风险提示：游戏上线时间不及预期、政策监管趋严