业绩简评

    2022 年10 月12 日，公司发布2022 年前三季度业绩预告，前三季度预计实现归母净利润14.3-14.5 亿元，同比增长78.6%-81.1%；单Q3 预计实现归母净利润2.9-3.1 亿元，同比下滑42.8%-46.5%。

    经营分析

    《幻塔》海外表现亮眼，部分抵消存量产品受制于生命周期的影响。公司预计Q3 归母净利润同比下滑42.8%-46.5%，主要由于《梦幻新诛仙》等老产品步入成熟期，流水自然下滑；同时赛道布局更聚焦，更看重长线运营，战略项目核心员工薪酬增加及研发投入加大。22 年8 月《幻塔》海外上线后表现亮眼，上线首日登顶美日等22 个国家/地区iOS 游戏免费榜，据SensorTower，22 年8 月《幻塔》位于中国手游收入排行的第5 名，是8 月海外收入增长最快的中国手游，带动Q3 游戏业务归母净利润达到3.5-3.7 亿元。

    影视业务小幅拖累业绩，海外布局调整带来一次性非经常性收益。Q3 除游戏外的其他业务有所亏损，预计合计归母净亏损为0.6 亿元，主要由于疫情、排播等因素影响下，影视业务收入确认略受压制；而海外子公司或工作室的处置带来一定非经常性收益，预计Q3 非经常性收益约0.5 亿元，前三季度美国研发工作室及欧美本地发行团队的处置预计确认4.0 亿元的非经常性收益，同时也导致相关子公司不再纳入合并范围，对利润带来一定影响。

    游戏和影视产品储备丰富，后续有望陆续上线带来增量。公司储备了《天龙八部2》、《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》等多款手游，《诛仙世界》等端游，及《月里青山淡如画》等多部影视作品，多款游戏将于今年开启测试，关注储备游戏版号获取情况及新产品上线节奏、后续表现。

    投资建议

    我们认为，具有挑战性的宏观环境，短期或压制了消费者在游戏领域的消费欲望。但长期来看，公司研发实力较强，后续优质储备产品丰富，预计22-24 年归母净利16.5（下调11%）、19.7（下调10%）、23.4（下调7%）亿元，EPS 为0.9/1.0/1.2 元，对应PE 为14.9/12.4/10.5X，维持“买入”评级。

    风险提示

    游戏监管风险；版号发放不及预期风险；游戏及影视产品上线不及预期风险；宏观经济增长趋缓导致付费不及预期风险