事件：完美世界于 2022年8 月12 日晚间公布2022年中报，公司上半年实现营业收入39.23 亿元，同比下降6.73%；归母净利润11.37 亿元，同比上升341.51%；扣非后归母净利润6.71 亿元，同比增长1653.68%。

    　　点评：存量产品长线运营有所突破，版号暂停影响新游上线进展。公司重点产品《诛仙》手游上线已超六年，持续贡献良好业绩；《梦幻新诛仙》

    　　至2022 年6 月上线满一年，其周年庆版本获得玩家好评并取得畅销榜第六；MMO 品类长线表现有所突破。新品方面，我们认为版号暂停影响公司产品上线进展：至8 月12 日，公司年内仅《完美世界：诸神之战》

    　　国内上线，上线新品显著减少。随着版号审批逐渐恢复，公司储备产品《黑猫奇闻社》、《天龙八部2》等有望下半年上线，提振公司业绩。

    　　《幻塔》海外版吸量能力突出，有望带动公司业绩。公司今年核心产品《幻塔》海外版于8 月11 日正式上线，并于上线首日获得美国、日本、韩国、中国港澳台地区iOS 免费榜冠军，并获得90 多个国家和地区免费榜前十，吸量能力出色。我们认为，《幻塔》在二次元MMO 领域具备比较突破性的产品表现和相对稀缺性，随着国内运营问题解决以及内容量的积累，海外留存表现值得期待。

    　　《诛仙世界》即将开启测试，端游大作提振预期。公司端游新品《诛仙世界》预计将于8 月19 日开启测试，测试时间为期5 天。我们认为《诛仙世界》作为知名IP 诛仙系列新作，目前已经展现了出色的画面渲染能力和场景构建能力，在美术和画质品质层面具备竞争优势，随着产品测试开放，有望提振公司预期。

    　　费用端改善明显，降本增效凸显成果。从公司费用端来看，22Q2 公司销售费用、管理费用、研发费用环比分别下降4197 万元、3658 万元、7606万元，环比22Q1 下降幅度分别为15.1%、18.9%、13.5%，三大费用均有明显下降，降本增效成果显著。

    　　投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为18.63/21.83/23.9 亿元，同比增速404.8%/17.13%/9.51%，EPS 分别为0.96/1.13/1.23 元，对应PE 分别为16/14/13 倍，维持“买入”评级

    　　风险提示：游戏上线时间不及预期、政策监管趋严