2022H1 年实现营收39.23 亿元（YOY-6.73%），公司降本增效，销售费用为5.13 亿元（ YOY-43.20% ）， 管理费用为3.51 亿元（YOY+1.73%），研发费用为10.52 亿元（YOY+24.94%），实现归母净利润11.37 亿元（YOY+341.51%），归母净利率为28.99%；扣非归母净利润为6.71 亿元（YOY+1653.68%）。2022Q2 实现营收17.95 亿元（YOY-9.14%)，归母净利润2.97 亿元（YOY+243.48%），扣非后归母净利润为2.56 亿元（YOY+191.58%）。

    《梦幻新诛仙》周年庆版本、《幻塔》出海表现亮眼。上半年《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》贡献了良好的业绩增长，《梦幻新诛仙》在6 月份上线周年庆版本后，流水提升明显，长线运营能力突出。游戏出海方面，《梦幻新诛仙》手游于2022 年3 月在海外多地同步上线，《幻塔》于2022 年8 月11 日在全球多地正式上线后，在近40 个国家和地区位列iOS 游戏免费榜第1 名，并在近30 个国家和地区进入iOS 游戏畅销榜Top10，取得良好海外市场表现。

    盈利预测与投资建议。公司游戏专注MMO+、卡牌+赛道，2021 年更聚焦手游研发，产品全球化及海外发行团队逐步搭建，助力拓展全球化发行版图。2021 年发行的《梦幻新诛仙》、《幻塔》不断更新迭代，国内保持稳定流水，今年海外上线后在多个国家或地区数据喜人，出海产品取得突破。此外，公司储备的重点游戏《天龙八部2》、《朝与夜之国》、《一拳超人：世界》已经在版号申请中，《黑猫奇闻社》已经获得版号将于8.24 日上线。未来公司“海外本地化发展+国内产品出海”双维度发力的战略进一步清晰，成本开支更加精细化管理，有助于公司实现长期业绩成长，预计22~24 年归母净利润17.71/20.89/23.37 亿元（包含22Q1 出售海外游戏业务获得4 亿元非经常性收益），参考可比公司给予23 年18xPE 对应每股合理价值为19.39 元，维持“买入”评级。

    风险提示。版号风险、流水不及预期、行业竞争加剧。