游戏业务表现亮眼，带动2022H1 业绩修复，维持“买入”评级公司发布2022 年中报，2022H1 实现营业收入39.2 亿元，（同比-6.7%），主要系公司调整海外游戏业务布局，出售美国研发工作室及欧美本地研发团队所致；2022H1 实现归母净利润11.4 亿元（同比+341.5%），实现扣非归母净利润6.7 亿元（同比+1653.7%），主要系2021 年同期公司优化部分不及预期游戏项目导致一次性亏损2.7 亿元以及《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》等产品在2022H1 贡献了良好的业绩增量。我们维持盈利预测，预测公司2022/2023/2024营业收入分别为112.32/129.19/143.51 亿元，归母净利润分别为18.10/20.63/23.63亿元，对应EPS 分别为0.93/1.06/1.22 元，当前股价对应PE 分别为17.1/15.0/13.1倍，我们看好公司游戏业务战略转型升级与游戏出海表现，维持“买入”评级。

    长线运营与产品迭代能力持续验证，游戏业务战略转型初见成果《梦幻新诛仙》于2022 年6 月开启周年庆版本，同时配合线上线下营销，获得良好玩家反馈，6 月份IOS 游戏畅销榜最高提升到第6 名。《幻塔》7 月份推出2.1 版本，内容广受好评，7 月份IOS 游戏畅销榜最高提升到第10 名。《梦幻新诛仙》与《幻塔》的优异表现，或验证公司精品研发与长线运营能力，夯实公司MMO 核心品类优势，为公司贡献稳定流水。同时，品效合一营销策略与二次元开放世界品类创新的成功也体现了公司能力的持续成长与战略转型的初步成功。

    游戏品类与海外市场不断拓展，《幻塔》海外上线表现亮眼国内方面，剧情解谜类手游《黑猫奇闻社》公测定档8 月24 日，其他储备游戏包括MMORPG 手游《天龙八部2》、二次元手游《朝与夜之国》与采用虚幻4引擎开发的《诛仙世界》端游等。海外方面，《梦幻新诛仙》已于3 月在海外多地上线，《幻塔》8 月11 日于海外上线首日即登顶美国、日本、韩国等多个地区IOS 免费榜。我们认为，《幻塔》经过国内多个版本打磨，游戏完成度与品质进一步提升，叠加腾讯发行优势，海外版有望实现亮眼表现。游戏版号重新下发后，公司国内新游上线或加速，带动游戏业务增速提升。

    风险提示：游戏版号获取存在不确定性，新游上线表现不及预期等风险。