事件： 公司发布2022 年中报， 2022H1 公司实现营收39.23 亿元（YoY-6.73%），实现归母净利润11.37 亿元（YoY+341.5%），扣非净利润6.71 亿元（YoY+1653.7%）。以此测算2022Q2 单季度实现营收17.95亿元（YoY-9.1%，QoQ-15.7%）；实现归母净利润2.97 亿元（去年同期亏损2.07 亿元），扣非净利润2.56 亿元，环比下滑38.1%。

    　　业绩符合预期，经典游戏表现稳健长线运营能力验证。21H1 公司关停表现不达预期的海外项目，产生一次性亏损2.7 亿元；22H1 出售对应项目团队确认非经常收益4 亿元，相关子公司2 月起不再纳入合并范围。扣除合并范围影响后公司游戏业务22H1 实现营收36.93 亿元，同比增长22.2%，游戏业务扣非净利润7.44 亿元，同比增长1958.2%，《梦诛》《幻塔》业绩兑现助力业绩大幅提升。单季度来看，22Q2 游戏业务净利润3.2 亿元环比有所下滑。具体来看，《诛仙》《完美世界》《梦诛》Q2 iOS 畅销榜平均排名50/48/46 位，预计将贡献稳定流水；《幻塔》畅销榜平均排名环比-40位至72 位，预计业绩贡献相对Q1 高峰期有所下滑。

    　　全球化战略持续推进，《幻塔》海外版上线业绩增量可期。公司海外战略将围绕“海外本地化发展+国内产品出海”双主线发力。22H1《梦诛》在海外多地同步上线；《幻塔》海外版8 月11 日正式上线，上线首日登顶近40个国家/地区ios 免费榜榜首，进入近30 个国家/地区ios 游戏畅销榜TOP10，预计公司Q3 将确认部分游戏版权金收益，贡献业绩增量。此外，7 月公司蒸汽平台举办首次游戏发布会亮相80 余款游戏，蒸汽平台未来将加强与海内外游戏厂商的深度合作，丰富内容矩阵的同时助力国内精品游戏出海。

    　　产品储备丰富，多款新游上线在即。都市奇幻解密游戏《黑猫奇闻社》（Taptap预约19w）6 月获取游戏版号，定档8 月24 日国内公测上线。此外，重点产品端游《新诛仙世界》（8/19 开启首测）、IP 手游《天龙八部2》、二次元手游《朝与夜之国》有望于年内上线/开启测试，其他储备产品包括《百万亚瑟王》《一拳超人：世界》《诛仙2》《完美新世界》《神魔大陆2》、以及端游《诛仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》等。

    　　投资建议：预计公司22/23/24 年分别实现营收99.68/111.71/120.53 亿元，同比增长17.0%/12.1%/7.9%，实现归母净利润19.37/21.08/25.86 亿元，同比增长424.6%/8.9%/22.6%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品表现不及预期；新品上线延期；政策监管风险