完美世界披露22 年上半年业绩预告，22H1 预计实现归母净利润11.1-11.6亿元，同比增长331%-350%；扣非后归母净利润为6.4-6.8 亿元，同比增长1574%-1678%。其中Q2 单季度预计实现归母净利润2.7-3.2 亿元，扣非后归母净利润2.26-2.66 亿元，去年同期为亏损。整体业绩符合预期。

    游戏业务方面，《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》等产品贡献了良好业绩增量，助力游戏业务稳健发展，国内外布局积极推进。游戏业务22H1 实现净利润11.6-12 亿元，同比增长420%-438%，游戏业务扣非后净利润约为7.2-7.6 亿元，同比增长1892%-2003%。非经常损益较高主要为公司调整海外游戏业务布局，出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队确认非经常性收益约人民币4 亿元。

    国内市场方面，竖版3D 手游《完美世界：诸神之战》于2022 年1 月公测，夯实公司经典品类优势。《幻塔》持续进行内容更新与迭代，叠加运营升级，推进游戏品质进一步提升。《梦幻新诛仙》于22 年6 月上线一年，开启周年庆版本，玩家反馈良好，位居国内iOS 游戏畅销榜第6 名，验证了公司游戏产品长线运营的精品优势。海外市场方面，《梦幻新诛仙》手游于22年3 月在海外多地同步上线，《幻塔》手游也于报告期内在海外多地进行测试，预计近期正式上线海外市场。此外，近日公司蒸汽平台宣布举办首次游戏发布会，超过 80 款游戏新品亮相，未来蒸汽平台将与国内外厂商继续开展深度合作。

    未来游戏储备上，公司手游产品《黑猫奇闻社》（已获得版号）《天龙八部2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《诛仙 2》《完美新世界》《神魔大陆 2》以及端游产品《诛仙世界》《Perfect New World》《Havea Nice Death》等多款游戏正在积极推进中。

    影视业务方面，公司坚持走精品化内容路线，在新项目的立项及开机中延续聚焦策略。储备影视作品包括《月里青山淡如画》《云襄传》《许你岁月静好》《星落凝成糖》《摇滚狂花》《特工任务》《灿烂！灿烂！》《心想事成》

    《温暖的甜蜜的》《只此江湖梦》《纵横芯海》等。

    投资建议：完美世界在持续扩大核心品类如MMORPG 的竞争优势基础上，加速多元化、年轻化战略落地，并且秉持长线理念。转型过程中虽有短期业绩压力，但随着人员成本、减值等在21 年集中体现，22 年游戏业绩释放以及新产品陆续上线，公司有望在新产品周期下逐步恢复业绩增长节奏。

    我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为18.4 亿/21.0 亿/24.3 亿元，对应PE 分别为14.3x/12.5x/10.8x，维持“买入”评级。

    风险提示：游戏上线延期、游戏流水不达预期，影视项目确认不达预期，行业监管趋严，业绩预告仅为初步测算结果，具体数据以公司正式发布的半年报为准。