1H22 新游贡献突出，业务转型成效渐显，维持“买入”评级公司发布2022 上半年业绩预告，预计实现归母净利11.1～11.6 亿元，同增330.84%～350.25%，预计实现扣非后归母净利6.4～6.8 亿元，同增1,573.79%～1,678.40%；2Q22 预计实现归母净利润2.7～3.2 亿元，同比扭亏，环比下降61.90%～67.86%；主要因2Q21 公司资产减值等导致1H21基数较低，以及1Q22 出售欧美子公司股权带来的较高非经常性收益影响。

    　　我们维持盈利预测，预计公司22-24 年归母净利为18.77/19.81/23.04 亿元，可比公司22 年一致预期PE 均值13X，考虑公司业务转型成效逐步显现，给予17X PE，维持目标价16.49 元，维持“买入”。

    　　《幻塔》流水环比有所回落，《梦幻新诛仙》周年庆表现突出公司游戏业务持续转型升级中，次新游贡献1H22 主要业绩增量。据公司公告，公司1H22 游戏业务预计实现净利润11.6～12 亿元，同增419.61%～437.53%，其中扣非净利润预计约为7.2～7.6 亿元，同比提升约20 倍。单季度来看，Q2 公司游戏业务扣非净利润约2.74～3.14 亿元，同比扭亏，但环比下降29.60%～38.57%，主要因《幻塔》Q2 流水较上线初期环比有所下降以及老游戏贡献自然回落。公司次新游《梦幻新诛仙》于22 年6 月开启周年庆版本获得玩家良好反馈，据七麦数据，产品国内iOS 游戏畅销榜排名由5 月平均46 位最高回归第6 位。

    　　《幻塔》海外版等产品有望Q3 上线，多元新品储备丰富据公司公告，《幻塔》已在海外多地进行测试，有望于Q3 正式上线海外市场。据腾讯游戏海外发行品牌Level Infinite 官网，《幻塔》海外各大平台注册人数已破百万，期待产品海外上线带来增量收入及利润。其他产品储备方面，据公司公告，手游产品《黑猫奇闻社》（已于22 年6 月获得版号）《天龙八部 2》（据iOS App Store，产品已于7 月6 日上线新加坡及马来西亚，App Store 预计7 月28 日上线港澳）《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《诛仙 2》《完美新世界》《神魔大陆 2》以及端游产品《诛仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》等产品正在积极推进中。

    　　游戏业务持续转型升级中，关注出海及版号情况，维持“买入”评级公司主要核心产品稳健运营中，关注《幻塔》等产品出海表现及国内版号获取情况。我们维持盈利预测，预计22-24 年归母净利18.77/19.81/23.04 亿元，可比公司22 年一致预期PE 均值13X，考虑公司业务转型成效逐步显现，给予17X PE，维持目标价16.49 元，维持“买入”。

    　　风险提示：行业政策变动、版号发放放缓、新品上线进度及表现不及预期。